可復美、可麗金兩大品牌618 表現突出，上調全年盈利預測公司618 期間可復美、可麗金兩大品牌取得亮眼戰績，全渠道全週期GMV同比增長分別超60%/100%。23 年可復美/可麗金品牌營收分別在28/6 億元，相較國內頭部護膚品牌還有很大發力空間（23 年TOP1 護膚品牌蘭蔻終端零售額160 億元，歐睿）。可復美膠原棒大單品仍未到天花板，此次618依然維持快速增長，焦點系列/秩序系列有望貢獻後續新增長潛能；可麗金體量尚小，伴隨膠捲面霜/膠捲眼霜/嘭嘭次拋/膠原大膜王等單掐，潛力可期。
618 銷售亮眼，上調24-26 年歸母淨利潤至18.59/22.89/27.43 億元（前值18.15/22.73/26.72 億元），可比公司Wind 一致盈利預測24PE30 倍，24H2，公司重組膠原蛋白液體/固體制劑有望獲批，考慮到醫美終端市場差異化材料的合規優質供給稀缺，獲批後醫美業務有較大業績釋放彈性，給予24 年31 倍PE，目標價HKD60.36 元（人民幣兌港元匯率1.0758），維持買入。
可復美618 期間全渠道高速成長，我們預計膠原系列爲增長主力據生意參謀、電商羅盤等數據，截至24 年6 月20 日，可復美活動期間全渠道全週期GMV 同比增長超60%，其中天貓/抖音/京東/唯品會GMV 同比增長分別爲50%+/65%+/100%+/200%+。分產品系列來看：1）敷料：產品力突出，維持穩健增長，我們預估GMVyoy 超兩位數。2）膠原修護系列：
膠原棒作爲收入佔比最高的明星單品位列天貓面部精華/修復精華等多類目位列國貨TOP1，增速亮眼；膠原貼/膠原乳/膠原凍膜等產品亦在發力。3）秩序系列：可復美秩序點痘棒位列天貓修復精華新品榜TOP1。4）焦點系列：焦點面霜位列天貓面霜新品榜/抖音品牌膠原蛋白霜人氣榜TOP1。
可麗金618 期間GMV 增長強勁
據生意參謀、電商羅盤等數據，截至24 年6 月20 日，可麗金活動期間全渠道全週期GMV 同比增長超100%，其中天貓/抖音/京東/唯品會平台GMV同比增長分別爲70%+/300%+/200%+/170%+。可麗金膠捲面霜位列天貓緊緻面霜新品榜TOP4，抖音品牌膠原蛋白麪霜人氣榜TOP2。可麗金膠捲眼霜位列抖音膠原蛋白眼霜人氣榜TOP1。可麗金膠原大膜王GMV 同比增長超100%，位列天貓塗抹面膜熱銷榜TOP4。可麗金嘭嘭次拋GMV 同比增長超60%。據公司官網，品牌曝光量達3.2 億+次，膠捲系列上線美麗修行百人實測，兩款產品好評率高達99%，用戶口碑良好。
風險提示：醫美產品獲批進度較慢；銷售費用率提升；市場競爭加劇。