事件：6 月24 日，思摩爾發佈公告：公司客戶NJOY 的四款非菸草味電子煙產品通過FDA 相關審查，獲得了PMTA 授權。
政策轉變：美國FDA 首次批准非菸草味電子煙產品，意義重大！
據FDA 官網消息，FDA 正式宣佈四款來自NJOY 品牌的薄荷醇電子煙通過了相關審查，拿到了PMTA 授權，它們分別是：NJOY ACE Pod Menthol 2.4%、NJOY ACE Pod Menthol 5%、NJOY DAILY Menthol 4.5% 和 NJOY DAILYEXTRA Menthol 6%。上述產品前兩款爲NJOY 旗下換彈式產品ACE 的兩款不同尼古丁含量的薄荷醇煙彈；後兩款則是NJOY 旗下不同尼古丁含量的薄荷醇一次性產品DAILY。
這一消息的公佈有着兩大重要意義：
1）這是時隔742 天后，FDA 再次爲電子煙給出PMTA 授權；據FDA 官方數據庫顯示，上一次FDA 給出電子煙的PMTA 授權還要追溯到2022 年6月10 日的兩款產品，也同樣是來自NJOY 品牌，爲兩款菸草口味的一次性產品NJOY DAILY；
2）薄荷醇電子煙終於被FDA 認可了其安全性，首次爲非菸草口味給出PMTA 授權；同樣據FDA 官方數據顯示此前已經給出的23 個SKU 的口味僅有菸草口味，並不包括任何非菸草口味。
行業方面，此次爲FDA 首次批准薄荷醇調味電子煙，標誌着電子煙產品減害性得到了認可，未來符合技術及安全性要求的合規企業有望受益。
公司優勢：公司供應所有NJOYLLC 已獲批產品，有望長期受益合規市場發展
此次4 款授權產品均由公司代工，除此之外公司還參與多款其他獲批產品代工。公司客戶NJOYLLC 已通過菸草產品上市前申請途徑獲10 款新型菸草產品的營銷許可令（包括1 款NJOY ACE 封閉式電子煙設備、5 款NJOYACE 菸草口味及薄荷醇口味封閉式電子煙彈、4 款NJOYDAILY 菸草口味及薄荷醇口味一次性電子煙）。今年思摩爾均供應NJOY LLC 已獲批的這 10款產品。
薄荷醇味產品較受歡迎，有望拉動公司銷量增長。據CDC，2023 年美國電子煙市場出貨量中薄荷醇味產品佔比約30%，佔換彈式產品出貨量約50%，是美國市場重點品類。公司作爲NJOY 的供應商，有望充分受益。
未來隨着PMTA 審核標準逐漸明確，審批速度可能加快，從而推動執法力度的加強，龍頭品牌市佔率有望繼續提升。不合規產品可能會加速淘汰，市場競爭格局將逐步回歸到良性狀態。中長期來看，我們認爲美國電子煙市場的“類菸草化管理”大勢所趨，監管趨嚴背景下大品牌、大公司的資源、技術儲備可以應對不斷提升的准入門檻和監管成本，龍頭品牌的競爭力和市場佔有率有望繼續提升。
盈利預測與及投資建議
我們認爲，公司作爲提供霧化科技解決方案的全球領導者，壁壘優勢不斷凸顯，預計產業鏈集中度或將加速提升。我們預計公司2024-2026 年淨利潤爲16.64/20.71/24.62 億元，同比增長1.16%/24.46%/18.88%。基於公司的技術和龍頭優勢，維持“買入”評級。
風險提示：新型菸草政策變動風險，美國FDA 監管變動風險，銷售不及預期風險，消費者拓展速度不及預期風險，公司產能建設不及預期風險，新技術開發不及預期風險，價格變動風險，匯率風險。