核心邏輯：我們認爲公司是國內領先的精密組件製造商，目前家用呼吸機組件和人工植入耳蝸組件業務保持穩步發展。由於液態硅膠、精密模具、自動化等底層技術具有較好的延展性，公司逐步拓展監護、介入、給藥等其他醫療領域，以及咖啡壺組件等家用消費電子領域的客戶，實現多元化佈局，業務呈現較好的成長性。
夯實兩大基石業務，和大客戶合作持續加深，“呼吸機組件”和“人工植入耳蝸組件”業務穩步發展。公司是家用呼吸機市場龍頭企業客戶A和人工植入耳蝸全球市場龍頭企業客戶B 的核心供應商，隨着合作持續加深，“呼吸機組件”和“人工植入耳蝸組件”業務已成爲公司的基石業務，收入合計佔比超過70%。
①家用呼吸機組件業務：2023 年受下游客戶階段性去庫存影響，家用呼吸機組件業務下滑18%，我們認爲家用呼吸機業務板塊的波動或是暫時的，未來隨着去庫存進入尾聲，有望逐步恢復，且公司和客戶A合作仍有較大可拓展空間，2018-2020 年公司對客戶A的銷售額在客戶A的營業成本佔比僅爲7%左右，而國內呼吸機廠商（以怡和嘉業爲例）採購結構件的成本在直接材料成本中佔比約45%。
②人工植入耳蝸業務：人工植入耳蝸技術涉及學科較多，技術門檻高，公司與客戶B的合作穩定，相關業務收入從2018 年的3312 萬元增長到2023 年1.14 億元，年複合增速達28%，未來隨着客戶B市場規模不斷擴大，公司人工植入耳蝸業務也有望保持穩步增長。
依託技術硬實力，加速新客戶拓展，多元化佈局初顯成效。公司憑藉着較強的醫療器械組件及產品的研發實力、精密模具的設計和製造技術能力、自動化生產系統的開發和創新能力，在行業內樹立了較高的品牌知名度，不斷拓展新的業務領域，目前爲多家全球領先的醫療器械企業如邁瑞、強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力等提供監護、給藥、介入、助聽等細分領域產品和組件的開發及生產服務。由於底層技術具有較好的延展性，公司還逐步拓展了電生理、器械消毒、手術機器人、眼科器械、血糖管理、體外診斷等細分賽道，以及咖啡機組件、手機防水組件等家用消費電子產品。公司客戶、產品線、應用領域的逐步增加，推動了公司銷售收入的增長，2023 年公司除去“呼吸機組件”和“人工植入耳蝸組件”，其餘板塊營收綜合增速達到了38%，其中家用及消費電子組件實現營收1.50 億元（yoy+94%），新業務展現較好的成長性。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲16.73 億元、20.84 億元、25.88 億元，同比增速分別爲25.0%、24.6%、24.2%，2024-2026 年實現歸母淨利潤爲3.93 億元、4.93 億元、6.16億元，同比分別增長25.5%、25.3%、25.0%，對應當前股價PE 分別爲28、23、18 倍，首次覆蓋，我們給予公司“買入”投資評級。
風險因素：大客戶依賴風險；匯率波動風險：新業務拓展不及預期風險；毛利率波動風險。