華源證券股份有限公司劉曉寧近期對中國廣核進行研究併發布了研究報告《可轉債助力財務結構優化，核電資產注入值得關注》，本報告對中國廣核給出買入評級，當前股價爲4.5元。
中國廣核(003816)
投資要點：
事件：公司發佈公告，擬向不特定對象發行A股可轉換公司債券籌集資金不超過49億元，用於廣東陸豐核電站5、6號機組項目建設。這兩個項目已分別於2022年9月、2023年8月開工，預計於2027年、2028年正式投入運營，項目資本金內部收益率預計可達9%水平。
本次發行可轉債有助於優化財務結構，若按現價發行預計攤薄eps約2%。公司2021/2022/2023/2024Q1資產負債率分別爲62.27%、61.39%、60.19%及59.82%，本次發行有助於改善公司資產負債結構、優化融資成本。若按照現價發行，預計攤薄eps約2%。
核電機組是公司核心盈利資產，機組投產支撐電力銷售業務穩健增長。公司24Q1實現營業收入191.81億元，同比增長4.88%；實現歸母淨利潤36.04億元，同比增長3.38%。營收結構方面，公司23年電力銷售營收625.17億元，佔公司23年總營收825.49億元的比例爲75.73%。23年全年實現上網電量1670.72億千瓦時，同比增長6.78%，主因防城港3號機組2023Q1投產，以及22年臺山2號機組三季度大修基數較低。
防城港4號機已於24H1投產發電，台山1號機檢修完畢，2024年公司業績穩步提升。新機組投產方面，防城港4號機組已於2024年5月25日投入運行，在運機組裝機容量由30568MW增至31756MW。電價方面，防城港4號機組電價預估與防城港3號一致，根據最新會計準則，此前調試階段的發電量直接計入營業收入，而此時在建工程並未轉固，不用計提折舊，因此項目調試期間利潤率極高，參考防城港3號機組投產後利潤表現，預計4號機組全年也將貢獻較高利潤。在役機組檢修方面，2023年1月臺山1號機組再次進入換料大修期及研究實驗，2023年11月底台山1號機組正式重啓，意味着EPR技術順利完成相關實驗和考覈，2024年臺山機組運行將回歸正常。
公司當前在建核電機組6臺，覈准待建4臺（含控股股東委託管理的核電機組），預計2024-2030年公司核電裝機將保持穩定增長。按照核電建造週期需要60個月進行考慮，預計公司未來幾年核電投產節奏如下：2025年將投產1臺（惠州1號），2026年將投產2臺（惠州2號、蒼南1號），2027年將投產2臺（蒼南2號、陸豐5號），2028年將投產1臺（陸豐6號）。另外公司管理覈准待建4臺機組，分別爲寧德3、4號，惠州3、4號機組，預計這些機組在今明兩年陸續開工，並於2029-2030年陸續投產。這意味着到2030年之前，公司每年均有1-2臺的核電機組投產，有望帶來高確定性的盈利穩定增長。
公司正積極策劃惠州、蒼南核電資產收購方案。集團承諾“對於集團在中國境內擁有的保留業務，最晚不遲於核電項目開工後五年內，在項目符合注入條件後將核電資產注入上市公司”。根據公司公告，公司正在積極策劃惠州、蒼南核電資產收購方案。
盈利預測與估值：我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測分別爲118.7、124.00、130.7億元，同比增長率分別爲10.7%、4.4%、5.4%。當前股價對應的PE分別爲19、18、17倍。假設2024-2026年分紅率維持45%，則2024-2026年公司股息率分別爲2.6%、2.7%、2.9%，維持“買入”評級。港股中廣核電力2024-2026年股息率分別爲3.2%、3.3%、3.5%，建議關注中廣核電力。
風險提示：1）項目投產進度不及預期。2）電價下行等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國聯證券許雋逸研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.32%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利118.5億，根據現價換算的預測PE爲19.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲4.53。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。