金吾財訊 | 國投證券發研指，美國當地時間6月21日，食品藥品管理局（FDA）通過上市前菸草產品申請(PMTA)途徑批准在美國銷售四種電子煙產品。FDA向NJOY LLC發佈了四種薄荷味電子煙產品的營銷授權令——NJOY ACE Pod Menthol 2.4%、NJOY ACE Pod Menthol 5%、NJOY DAILY Menthol 4.5% 和 NJOY DAILY EXTRA Menthol 6%。雖然授權不適用於任何其他薄荷味電子煙產品，且FDA保留暫停撤銷授權的權利，但該行認爲此次授權代表非菸草口味產品限制開始鬆動，政策利好趨勢明顯，非菸草味市場規模有望加速擴張。
該行指，海外市場一次性需求仍旺盛，思摩爾國際(06969)推出的陶瓷霧化發熱體技術平台FEELM Max，新品受客戶認可，同時持續積極推出創新產品，加強自由品牌佈局，市佔率有望穩步提升。公司產品組合具顯著差異化和競爭力的產品組合，後續若與大客戶合作順利有望逐步放量。
該行續指，2024年6月5日，美國FDA撤銷了於2022年6月向JUUL頒發的MDO（營銷拒絕令），申請恢復待處理狀態，由FDA進行實質性審查。此次撤銷主要考慮到自2022年MDO頒佈以來，FDA在處理電子煙產品積累了更多經驗，且法院判決確立了新的判例法。雖然撤銷MDO不代表授權或拒絕，也不表明申請是否可能獲得授權或拒絕，但此次提高了獲得授權的可能性。在電子煙減害的核心基礎下，電子煙滲透率提升長期邏輯持續驗證。
該行表示，公司作爲全球電子霧化龍頭，研發持續加碼、技術實力領先，伴隨美中市場逐步企穩回升、新產品新業務持續拓展，長期成長仍可期。該行預計思摩爾國際2024-2026年營業收入爲123.57、140.24、157.02億元，同比增長10.65%、13.49%、11.96%；經調整後淨利潤爲16.94、18.91、21.64億元，同比增長0.95%、11.64%、14.43%，對應PE爲36.6x、32.8x、30.0x,給予2024年41.0xPE，對應目標價13.03元，即12.12港元，維持買入評級。