金吾財訊 | 廣發證券發研指，美圖(01357)爲拍攝美化龍頭，用戶認知深刻，MAU領先同行。據Questmobile，美圖秀秀在圖片編輯領域擁有最高的用戶活躍度。24年4月，公司MAU市佔率達到54%，近兩年MAU市場份額保持在50%以上，具備較高的用戶粘性。MAU第二的醒圖截至24年4月MAU市佔率約爲28.6%。其他競品MAU份額較低，與美圖秀秀差距較大。
該行指，根據公司業績，截至23年，公司月活躍用戶數達2.5億人，同比增長3%。公司推出AI相關功能提升用戶付費意願，付費率從20年0.65%提升至23年的3.7%。公司積極推動產品全球化，在海外推出多個新功能獲取用戶。該行認爲，對標其他訂閱類APP，公司用戶付費率較低，隨着用戶訂閱數據的提升和產品的持續出海，C端訂閱收入增長空間廣闊。
該行表示，預計公司24-26營收分別爲36.63、47.07、56.46億元，歸母淨利潤分別爲5.08、7.00、9.20億元。公司商業模式轉向訂閱，盈利能力提升，採用PE方法估值並結合PS討論。參考可比公司按28XPE，對應3.9XPS，預計美圖公司合理估值爲142.19億元人民幣，對應155.85億港幣（人民幣兌港幣匯率取0.91:1），合理價值3.44港幣/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。