投資要點：
事件：根據公司公衆號，公司發佈KSW-WNS04 無線信道仿真儀。
KSW-WNS04 無線信道仿真儀在參數指標性能提升較爲明顯。根據公司官網，KSW-WNS04 無線信道仿真儀作爲無線信道環境的仿真設備，實現了射頻信道互連互通和動態無線信道的仿真，在開發週期中可以協助儘早定位性能問題，可滿足移動通信、衛星通信、導航和測向，5G 和NTN 等新一代無線電設備的測試需求。可配置2~80 通道最大支持5120 條衰落信道，單通道最大2GHz 信號帶寬，聚合帶寬最大4GHz 信道時延最大3 秒高達120dB 的大尺度衰落範圍支持短波、超短波、L、S、C、X、Ku、Ka 頻段。
衛星、通感一體領域有望發力。1）根據公司公告，公司多款測試仿真儀器可應用於衛星領域，例如公司無線信道仿真儀可爲衛星、地面站、終端各類產品公司提供衛星通信的無線信道仿真；射頻微波信號發生器可用於生成各種衛星通信信號以測試和驗證衛星通信設備、通信系統、地面站接收機的性能以及用於信道建模和仿真等。衛星互聯網相關技術的持續發展，未來應用場景持續拓展，一方面將擴展地面通信覆蓋，包括偏遠地區通信、機載通信、海事通信、應急通信等；另一方面將形成與地面通信互補融合，包括手機直連、車聯網、物聯網、5G NTN 等，新技術、新產品及新興場景的研發及驗證都需要仿真及測試技術保障，市場前景廣闊。2024 年公司也將持續圍繞下游用戶的需求研發及迭代公司測試仿真儀器及解決方案並且進一步拓展行業用戶群體。 2）通信感知一體化是 5G-A 及6G 網絡的重要演進方向之一，應用場景如智慧交通、智慧低空、智慧生活、智慧網絡等。
目前公司研發中心正在開展面向通感一體化技術方向的測試仿真技術及產品的研發，未來將推出相關測試仿真儀器，爲下游用戶提供實驗室仿真驗證環境。
經營業績持續增長。根據公司公告2023 年1）無線電測試仿真儀器及系統方案營收2.40億元，yoy+13.1%，高端無線電測試仿真儀器的產品矩陣不斷豐富以及核心產品性能持續提升，拓展更多行業仿真和測試需求，市場佔有率不斷提高；2）HBI 模塊化組件營收0.13億元，yoy+87.1%，部分HBI 模塊化產品形成批量銷售。
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮到公司射頻微波信號發生器持續優化硬件平台，研發更高頻率產品；但產品存在交付節奏問題，我們下調24-25 年盈利預測，並新增26年盈利預測，我們預計24-26 年公司歸母淨利潤1.15/1.50/1.99 億元（24-25 年前值分別爲1.62/2.20 億元），當前股價（2024/06/24）對應24-26 年PE 分別爲26X、20X、15X，24 年PEG=0.8。我們選取同處於電子測量儀器行業的普源精電、鼎陽科技作爲可比公司，根據一致預期，可比公司24-26 年平均PE 爲27/20/16x，24 年PEG=1，公司估值低於可比公司，維持“買入”評級。
核心假設風險：新品推廣不及預期；擴產不及預期；募投項目進展不及預期。