國金證券股份有限公司陳傳紅,陸強易近期對濰柴動力進行研究併發布了研究報告《重卡鏈業務復甦，新業態多元發展》，本報告對濰柴動力給出買入評級，認爲其目標價位爲19.92元，當前股價爲15.82元，預期上漲幅度爲25.92%。
濰柴動力(000338)
公司簡介
濰柴動力是重卡行業發動機龍頭，得益於本輪國內復甦、出海爆發、天然氣價格走低帶來的重卡行業向上週期，重卡有關業務回暖向上；此外，大缸徑發動機、凱傲、林德液壓、農機、燃料電池等新業態多元發展，爲公司補充新增量。
投資邏輯
二十載砥礪前行，動力龍頭邁向多元裝備龍頭，股權激勵計劃彰顯信心。公司多年以來逐步收購湘火炬、博杜安、凱傲、林德液壓、雷沃等，成爲重卡鏈巨頭，並拓展至大缸徑發動機、叉車、液壓、農機等領域。2023年10月公司發佈股權激勵，目標2024-2026年營收分別不低於2102/2312/2589億元，銷售利潤率不低於8/9/9%，彰顯公司強烈信心。
內需底部復甦+天然氣結構性滲透+出口持續高景氣，公司重卡主業有望迎來3-5年持續上行階段。1）內需方面，2017-2021年內需銷量長期高居百萬輛以上，經歷7-8年時間將逐漸進入置換高峰期，將支撐重卡內恢復至80-90萬輛中樞。2）出海方面，2023年公司重卡出口5.2萬輛，同比+51%，憑藉性價比等產品優勢，出口銷量進入持續上行通道。3）結構性方面，公司2023年氣體機市佔率達64.66%（上險口徑計算），且氣體機價值量相比柴油機更高，公司有望從油氣價差持續高位中受益。4）中國重卡綜合產品力領先，在亞非拉等地區市佔率還有顯著提升空間。
多元業態開花結果，爲公司創造新增量。1）大缸徑發動機依託更高性價比、更短交付週期快速搶佔市佔率，同時下游數據中心等需求持續擴容，前景空間好。2）凱傲叉車+智能物流兩手發力，有望伴隨訂單結構優化及電動化進程持續改善盈利。3）林德液壓2023年國內實現營業收入9.8億元，同比+52%，收入持續向上，市場空間廣闊。4）農機業務受2022年底法規切換階段性影響市場需求，行業穩步復甦，雷沃盈利能力有望持續改善。
盈利預測、估值和評級
我們預測公司24-26年歸母淨利潤115.9/133.2/157.0億元，對應PE爲11.5/10.0/8.5X。我們將中國重汽、一汽解放、三一重工、中集車輛、福田汽車作爲可比公司，可比公司24年平均PE爲18.5，考慮公司作爲行業龍頭，格局地位穩固，給予2024年15XPE，目標價19.92元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
重卡行業復甦不及預期；重卡出海不及預期；天然氣價格波動；新業態發展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券黃細裏研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.45%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利115.88億，根據現價換算的預測PE爲11.47。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲21.75。
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