東方財富證券股份有限公司方科,馬行川近期對普冉股份進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：一季度創新高，4-5月營收延續向好態勢》，本報告對普冉股份給出增持評級，當前股價爲94.99元。
普冉股份(688766)
【投資要點】
2024年一季度，公司實現營業收入4.05億元，同比增長98.52%，歸母淨利潤0.5億元，同比增長277.41%，綜合毛利率31.8%，同比增長9.63%，一季度公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲2.96%、2.94%、12.62%，與去年同期相比均有所下降。一季度消費電子產品等下游需求回暖，同時公司積極拓展市場份額的策略行之有效，業績顯著上升。一季度公司NORFlash和MCU產品線均已止跌，NORFlash產品單價已經開始逐步修復，MCU產品單價暫時穩定。根據今年3月發佈的限制性股票激勵計劃相關公告，2024年公司層面業績考覈目標值爲以2023年營收爲基數2024年營收增長率不低於45%。
對於二季度，近期公司有更新2024年4月至5月主要經營數據，公司2024年4月至5月實現營業收入3.37億左右，同比增長131%，主要是2024年以來隨着下游市場的景氣度逐漸復甦，導致公司產品出貨量及營業收入同比均有較大幅度提升。公司2024年1月至5月出貨量累計約35億顆，較去年同期翻番，據此估算單顆均價比23年約高出1%。目前在手訂單1.7億元左右。
回顧2023年，半導體設計行業尚處於低谷週期，同時全球經濟總量增速放緩，消費動力不足，消費電子產品等的出貨量縮減等影響傳導至上游廠商。在此背景下，公司基於經濟形勢和市場供需情況，積極拓展市場份額，並大力推進海外業務佈局，實現了多家的知名大客戶導入，產品應用領域涵蓋消費、工控、光伏及車載。去年一季度至今連續五個季度，公司營收環比持續增長，2024年Q1單季營收創下單季歷史營收新高，環比增長12.50%，毛利率水平也實現了季度環比改善，Q1達到31.80%，重回30%+水平，主要系成本改善及資產減值轉銷衝回的影響，整體來看經營數據穩中向好，週期拐點逐步顯現確立。2022-2023年，宏觀經濟增長疲軟對行業帶來了一定的衝擊，但隨着經濟的溫和復甦，半導體行業將重新煥發活力，研究機構IDC預估，2024年全球半導體營收有望回升至6302億美元，增長20%，其中存儲市場增長最強勁，增幅達52.5%，2025年將再增長14.4%，同時在AI、運算基礎設施、汽車、HBM及Chiplet驅動下，2029年半導體營收有望逼近1萬億美元規模，2032年將增長至超過1萬億美元。
【投資建議】
公司主業是非易失性存儲器芯片及基於存儲芯片的衍生芯片的設計與銷售，包括NORFlash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片、微控制器芯片以及模擬產品。公司的NORFlash產品應用於低功耗藍牙模塊、TWS藍牙耳機、手機觸控和指紋、TDDI（觸屏）、AMOLED、可穿戴設備、車載導航和安全芯片等領域。EEPROM產品應用於攝像頭模組（含手機、筆電和新能源車及傳統汽車、3-D）、智能儀表、工業控制、汽車電子、網絡通信、家電等領域。微控制芯片應用於智能家電、可穿戴設備、物聯網、計算機網絡、玩具、安防等消費類及各類工業控制、車載領域。模擬產品音圈馬達驅動芯片，提供獨立和存儲二合一兩類開環類產品，主要應用於攝像頭模組。公司深耕非易失性存儲器芯片領域多年，憑藉其低功耗、高可靠性的產品優勢，自2020年至2022年公司NORFlash和EEPROM的市場銷售額排名均位於世界第六位，境內第二名。藉助設計與工藝的協同優勢，公司自主研發的IP使得產品具備芯片尺寸、功耗及讀取速度等應用特性優勢，以及存儲器擦寫及數據保持時間等可靠性優勢，於2022年初向市場全面推出MCU，歷經兩年，MCU產品實現了市場的快速獲取，獲得了多領域、多客戶的認可。公司同上遊晶圓廠、封測廠保持長期良好的戰略伙伴關係，通過與供應商共同規劃配合，有利於在技術和運營方式上的創新，以應對供應鏈資源和成本上的挑戰，也加強了產能保障。公司在國內建立了穩定的客戶網絡，覆蓋OPPO、vivo、小米、三星、聯想、美的、惠普、松下等知名品牌。研發端，過去三年公司研發投入複合增長率45%，截至2023年末公司已申請143項專利，2024年計劃申請不少於50項專利和集成電路布圖設計登記。公司注重人才，持續加大人才投入，積極擴充研發團隊，各期激勵計劃的激勵對象覆蓋率已達全體在職員工的70%。我們調整盈利預測，預計公司2024-2026年實現營收16.55/20.86/25.88億元，實現歸母淨利潤爲2.67/3.35/4.13億元，對應PE爲36.01/28.74/23.30倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
晶圓價格波動風險；
消費電子行業需求波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券毛正研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲75.48%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.52億，根據現價換算的預測PE爲47.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲132.6。
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