2023 年“檔期”行情又轉向右側推移，這是因爲檔期前的市場預期普遍低迷，因此資金更偏好在票房結果落地後再兌現業績預期。今年 6 月國內電影市場較爲冷淡，因此暑期檔行情尚未啓動，影視板塊整體位於估值低位。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報認爲，全球電影市場復甦低於預期，中國票房領跑，是當前全球最大、且復甦最快的票倉。2020 年後春節檔和國慶檔驅動的“檔期”行情向左側推移，2023 年“檔期”行情又轉向右側推移，今年 6 月國內電影市場較爲冷淡，因此暑期檔行情尚未啓動，影視板塊整體位於估值低位。預計到 2025 年內容供給不足將會有改善，政策鼓勵資金進入電影行業、推動電影創作繁榮活躍。
全球電影市場復甦低於預期，中國票房領跑。根據拓普數據，2024 年1-5 月我國錄得含服務費票房 216 億元，同比減少 2%，比 19 年同期減少 20%，是當前全球最大、且復甦最快的票倉。其中，熱門檔期票房達到 19 年同期的 127%、超過預期，這是因爲在法定節假日越來越多的消費者傾向低客單價的體驗型消費;其他時段票房僅爲 19 年同期的 59%、低於預期，這是因爲高頻觀影用戶的消費習慣在疫情期間轉移。假設今年暑期檔票房同比減少 10%-20%，9-12 月票房同比增長10%-40%，我們預計 2024 年全年實現總票房收入 514-571 億元。
“檔期”行情從左側轉向右側。2020 年後春節檔和國慶檔驅動的“檔期”行情向左側推移，這是因爲期間影視行業的不確定性和系統性風險增加，市場資金由“炒業績”轉向“炒預期”。2023 年“檔期”行情又轉向右側推移，這是因爲檔期前的市場預期普遍低迷，因此資金更偏好在票房結果落地後再兌現業績預期。今年 6 月國內電影市場較爲冷淡，因此暑期檔行情尚未啓動，影視板塊整體位於估值低位。去年暑期檔刷新了國內歷史票房記錄，如果《哪吒之魔童鬧海》和《解密》能夠順利定檔在暑期，那麼今年暑期檔的頭部影片儲備基本與去年持平，票房成績還有希望趕超去年暑期檔。
2024 年電影行業的發展現狀與政策導向。(1)今年上半年國內電影市場缺乏頭部影片上映，預計到 2025 年內容供給不足將會有改善，政策鼓勵資金進入電影行業。(2)影片類型扎堆，政策推動電影創作繁榮活躍。(3)分賬片票房低迷，國內加大力度上映各個國家/地區的買斷片。(4)國內影院總數微增，影投的票房集中度下滑，政策支持併購重組、提升產業集中度。(5)影院內容高度同質化，嘗試推進差異化發行。(6)積極推動 AI 技術在內容創作、後期製作、虛擬拍攝、市場分析和優化、自動化管理等電影產業鏈的應用。(7)購票行爲後置，女性觀衆、25-29 歲觀衆成爲購票主力，需要重點開拓 20-24 歲和 40 歲及以上的觀影市場。
投資建議。建議關注具備頭部項目、業績彈性較大的萬達電影(主投《接班人計劃》、主發《白蛇：浮生》)、貓眼娛樂(參與《接班人計劃》、《解密》、《默殺》、《白蛇：浮生》等)、光線傳媒(主投主發《哪吒之魔童鬧海》)、阿里影業(主宣發《逆行人生》等)、閱文集團(參與《海關戰線》、《異人之下》)、百納千成(參投《雲邊有個小賣部》)，以及受益於暑期檔大盤的橫店影視、中國電影。
風險提示。行業監管風險;票房不及預期;電影項目的不確定性;AIGC的應用風險。