中國心連心化肥(01866HK)：中國領先的複合肥生產商首予“買入”

評級及目標價：我們首予“買入”評級，目標價爲5.70 港元，對應2024/2025/2026年市盈率分別爲5.2 倍/4.9 倍/4.3 倍。

我們的觀點：1）高端複合肥市場的競爭不如預期激烈。2）低估了海外市場的增長潛力。

投資主題：受環保法規和煤基行業生產成本上升的影響，中國化肥市場正向高品質複合肥轉型。儘管2022 年農用化肥總施用量有所減少，但複合肥施用量增加了8.9%。中國心連心化肥憑藉其技術和成本優勢，在把握這一轉變方面處於獨特的地位，這將使其在行業整合中擴大市場份額，實現高於同業的收入和淨利潤增長。

催化劑：1）2024-2026 年擴建規劃將驅動增長。

風險因素：1）原材料價格波動可能會損害毛利率；2）化肥行業內的競爭可能依然激烈。

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中国心连心化肥(01866HK)：中国领先的复合肥生产商 首予“买入”