白酒電商運營龍頭，剝離零售聚焦互聯網營銷。新華都是目前酒類電商領域龍頭公司，公司於2022年4月完成零售業務剝離，聚焦以全資子公司久愛致和爲經營主體的互聯網營銷主業。2023年公司互聯網營銷業務實現營業收入28.24億元，同比增長27.8%，歸母淨利潤2.17億元，同比增長27.5%，該業務2016-2023年收入CAGR達36%，今年一季度公司直播電商渠道爆發式增長以及新拓的品牌及產品線貢獻增量，業績大超預期，2024Q1公司實現營收14.02億元，同比+106.9%，實現歸母淨利潤0.94億元，同比+47.1%。
白酒線上化發展大趨勢，滲透率低空間廣闊。2023年線上酒類市場規模超過1200億元，同增56.4%，其中白酒和調香酒/葡萄酒/啤酒/洋酒分別增長77.7%/14.8%/5.3%/4.7%，白酒和調香酒規模達到900億元，是線上酒類市場增長的主要動能。目前線上白酒滲透率較低約10%，而線上整體消費佔比達28%。當前白酒線上增速在直播電商催化下爆發式增長，線上滲透或迎來增長拐點，2023年白酒抖音和快手銷售額增速分別達到82.42%/290.8%。剖析底層提速原因：1）消費者端疫後培育線上消費習慣；2）平台端物流配送專業化且大力推廣白酒補貼引流；3）酒企端積極擁抱電商；4）渠道端線下經銷商和終端因渠道利潤變薄和庫存走高等原因部分尋求線上化轉型，隨着電商平台在物流、價格、消費者觸達率等方面的優勢逐漸顯現，預計未來幾年白酒的線上增速將維持高速增長，滲透率提升空間廣闊。
公司與瀘州老窖、汾酒等多家龍頭酒企深度合作，手握官方店稀缺入場券。公司已率先拿到多家酒企線上官方授權門票，多年前佈局具備先發優勢。目前擁有50餘家官方旗艦店，其中與瀘州老窖、山西汾酒深度綁定，此兩品牌收入端規模達10億，佔公司收入大頭。公司競爭優勢顯著，具備豐富的營銷經營以及打造爆品能力，且現金流充裕具備強大的庫存管理能力，後續有望吸引更多品牌合作，2023年公司擴充茅台保健酒“茅仙”、古井貢酒、習酒、五糧液系列酒等品牌，後續新客戶拓展有望貢獻增量。
公司緊抓渠道風口，渠道賦能下定製板塊增長勢能強。公司於2023年下半年開始深度佈局抖音、快手等直播電商平台，抖音電商起步不足一年快速起量，抖音佔比迅速提升至2024Q1的雙位數。公司目前在抖音渠道共經營12家店鋪，根據久謙數據，2024年1-4月規模前五家店鋪合計銷售額過億，同比增長553%，貢獻增量顯著。公司目前定製和標準品佔比約爲2:8，其中定製品以老窖六年窖頭曲爲主，也是公司近幾年打造的大爆品，今年與五糧液合作開發的新品仙林生態增長勢能強勁，成爲六年窖頭曲後的第二大單品。抖音渠道與定製品天然適配，渠道賦能下後續隨着定製新品矩陣拓寬有望帶來定製酒進一步提速。
盈利預測：我們預計2024-2026年收入增速38%/26%/22%，歸母淨利潤增速分別爲34%/28%/23%，EPS分別爲0.37/0.48/0.59元，PE分別爲15/12/9X。