預計2024年全球鉀肥價格底部區間較爲明確
智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報稱,預計2024年全球鉀肥價格底部區間較爲明確,需求端,糧食價格低位,後續存在進一步上行空間;供給端,預計2024-2026年屬於低產能投放階段。推薦兩條投資主線:1)鉀肥價格隨供應的短期錯配呈現弱反彈,規模優勢將帶來業績提升;2)卡位海外新建產能空窗期,快速擴張增厚利潤。
中信證券主要觀點如下:
需求側:低糧價下,預計後續鉀肥需求基本穩定,2024年全球鉀肥需求有望回升至2020年水平,靜待下一輪糧食週期。
據鉀肥行業龍頭Nutrien統計,全球鉀肥需求正從2022年俄烏衝突的衝擊下的低位逐步恢復。預計在全球鉀肥供應穩定的前提下,類似於2022年大量囤貨的行情將難以重演,但低價格下,肥料的農本佔比將持續下滑,農民的肥料可負擔性將提升,全球鉀肥需求有望回歸至2020年同期水平。從終端需求品來看,據美國農業部數據,全球大豆有所累庫,玉米、小麥、大米及棕櫚有所去庫。目前主要糧食作物價格仍處於低位,後續隨全球經濟回暖存在進一步上行的空間,有望帶動鉀肥需求進一步增長。
供給端:全球鉀肥擴產穩步推進,國內企業卡位2024-2026年重要擴產期。
據各公司公告,目前全球主要的鉀肥玩家正穩步推進其擴產計劃,其中BHP的Jansen礦的擴張將顯著影響全球鉀肥的供應格局。國內企業擴產主要位於老撾地區。從鉀鹽需求來看,以全球鉀肥需求7000萬噸(折純KCl)來計,以亞鉀國際爲首的企業每年100萬噸的新增產能投放,對行業影響約1.4%,行業供給仍可控。BHP 435萬噸產能一次性向市場投放之前,在“價格優先”的策略下,鉀肥行業供應衝擊仍可以通過頭部企業的供給收緊來緩和。因而預計2024-2026年爲國內企業擴產的重要卡位期。
價格判斷:全球鉀肥價格底部基本明確。
2022年以來,大多數鉀肥生產企業面對能源、運輸以及貿易壁壘等因素干擾,成本多有提升,其中前蘇聯地區提升幅度最爲顯著,爲鉀肥價格提供更強的成本支撐。在獲取合理利潤的假設下,預計巴西地區的鉀肥價格底部在302-320美元/噸(CFR),與之相較:中國的進口大合同價格預計在280-300美元/噸,全球鉀肥價格目前基本處於底部區間。
風險因素:
需求不及預期,鉀肥價格進一步下滑;鉀肥擴產進展持續低於預期;稅收政策調整,鉀肥生產成本增加;大合同價格低於預期;極端天氣影響,糧食價格變動超預期;全球貿易不穩定性增加;國內鉀肥進口受阻。