事件：公司公告擬以現金方式收購上海麥歌恩微電子79.31%股份，收購對價爲7.93 億元，股東全部權益評估價值爲10 億元。
麥歌恩是國內磁傳感器芯片領域的重要企業。麥歌恩成立於2009 年，主要產品包括磁性開關位置檢測芯片、磁性電流/線性位置檢測芯片、磁性編碼芯片、磁傳感器及相關模組等，產品廣泛應用於消費電子、工業、新能源汽車等領域。麥歌恩在磁編碼、磁開關等細分領域已建立起領先的市場份額優勢。
業績承諾目標彰顯發展信心。《股份轉讓協議》業績承諾條款規定，轉讓方承諾目標公司2024/2025/2026 年的歸母淨利潤分別爲3912/5154/7568 萬元，對應本次收購股東全部權益評估價值估值爲26/19/13×PE。2022/2023 年，麥歌恩收入爲2.69/3.00 億元，淨利潤爲2859.34/1883.83 萬元。承諾目標彰顯管理層對未來發展信心。
有望補齊公司產品線、豐富IP 積累。收購完成後，公司在磁傳感器領域的產品品類有望得到進一步豐富，提升公司在磁傳感器領域的競爭力、銷售規模和市場份額。同時，麥歌恩在磁傳感器領域具備豐富研發經驗，核心團隊來自Honeywell、MaxLinear、Marvell 等傳感器和半導體頭部企業，具備豐富技術儲備，有望進一步完善公司磁傳感器IP 積累，進一步拓展公司在汽車和泛能源領域磁傳感器產品品類和市場應用。
市場和產業鏈協同效應亦有望加強。麥歌恩在磁傳感下游汽車電子、消費電子及工業驅動等領域積累了廣泛的客戶基礎，與公司現有產品品類相結合，圍繞客戶需求可以實現更具競爭力的解決方案，進一步提升公司品牌覆蓋率與市場佔有率。同時，麥歌恩主要的晶圓代工和封測服務提供商與公司主要供應商存在重合，本次併購完成後亦有望強化供應鏈採購協同合作，發揮規模效應，提高公司對上游供應商的議價能力。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026 年營業收入爲20.32/27.76/34.47 億元，歸母淨利潤-1.53/0.88/2.49 億元。對應2025/2026 年PE 分別爲191.39/67.32倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業需求不及預期；新產品研發不及預期；行業競爭加劇；併購進展不及預期。