投资建议与盈利预测公司是國內新能源車領軍企業，產能渠道佈局領先公司成立於1995 年，憑藉多年的技術革新和生產實踐，公司已經構建了從上游電池原材料、IGBT、SiC 等關鍵組件，到中游新能源三電系統、混合動力平台、整車電子、底盤、內飾等核心部件，再到下游汽車銷售及金融服務等全產業鏈的深度研發與精細成本控制能力。產能方面，公司目前國內合計規劃產能已達475 萬輛，海外合計規劃產能已達110 萬輛。渠道佈局方面，公司五大渠道網絡的總數已達到約4099 家，同時公司2024 年第一季度單店平均銷售量達176.4 輛，單店銷售效率在行業中處於領先地位。
公司目前已實現全價格段佈局，高研發投入推動品牌向上公司早在2007 年就前瞻性地提出了“袋鼠”企業發展模式，並開始佈局新產業、新賽道的一體化產業構建。通過十餘年的實踐，公司目前已實現新能源汽車產業鏈的全覆蓋，有效降低了原材料價格劇烈變化的風險，同時有效降低成本，提高生產效率。並因此在20 萬元以下車型擁有了一定的定價主動權。此外，公司依託國內汽車行業第一的研發投入金額，構建了一個包含刀片電池、第五代DM 混動技術、e 平台3.0EVO 等多項顛覆性技術及應用的技術魚池，推動比亞迪品牌的持續向上發展。
“產能出海”與“艦隊出海”雙管齊下助力公司全球化擴張預計到2024 年，公司將迎來海外投產的高峰時期。目前，烏茲別克斯坦合資工廠已經正式投產，泰國工廠與巴西工廠均計劃於2024 年下半年正式投產，產能面向中亞、東南亞、南美等地區，疊加公司近兩年將交付使用8 艘大型汽車運輸船，公司出海迎來高速發展階段。
投資建議與盈利預測
在全球新能源車滲透率持續向上的大背景下，公司有望實現國內與海外市場份額的同步提升。預計2024-2026 年，公司歸屬母公司股東淨利潤分別爲：394.79、548.30 和684.21 億元，按照最新股本測算，對應基本每股收益分別爲：13.56、18.83 和23.50 元/股，按照最新股價測算，對應PE 估值分別爲18.48、13.31 和10.67 倍。考慮到公司在新能源車的成本控制、技術研發、市場聲量、出海佈局中均處於行業領先位置，看好公司中長期成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
新能源汽車增速放緩導致行業競爭加劇風險、海外新能源滲透率不及預期與海外貿易壁壘增多風險、公司智能化業務發展不及預期風險