約4 億人民幣租賃德國海外倉。
爲鞏固公司在歐洲履約體系競爭優勢，公司持續加大倉儲物流資源的投入力度。公司二級全資子公司EUZIEL International GmbH 擬向租賃位於Johanniskirchstra?e 63, 71in45329 Essen 的倉庫，合計面積4.2 萬方，固定租賃期限租期爲自交接之日起10 年，最晚於2025 年2 月1 日前交接。
淨租金35.5 萬歐元/月（不含稅，租賃期開始的第 13 個月起，按照德國聯邦統計局確定的德國消費物價指數調整租金）。租賃合同總金額約3.96億元人民幣（含稅，按照2024 年6 月中國銀行外匯牌價歐元兌人民幣中間價 7.6555 估算所得，未考慮漲價因素）。
公司2024 年新增自營海外倉面積約12.3 萬方。
除本次租賃的4.2 萬方外，W?rthstr. 173,47053Duisburg 倉庫面積2.9 萬方，租賃期2024/1/1-2030/12/31，合同總金額1.8 億人民幣；Mercatorinsel20 in47119Duisburg 倉庫面積3.7 萬方，租賃期2024/6/1-2029/5/31，合同總金額1.4 億人民幣；DC4 PrologisPark Ryton,Oxford Rd,Ryton-on-Dunsmore,CoventryCV8 3LF 倉庫面積1.5 萬方，租賃期間2024/6/14-2034/10/13，合同總金額1.7 億人民幣。
公司截至目前德國自營倉共20 餘萬平，公司歐洲起家海外倉做的較早且發貨量較大，在歐洲尾程配送環節，公司自發價格具有非常明顯市場優勢。
2024 年公司將通過倉庫前置分散德國中心倉直接面向全歐發貨的分撥壓力，逐步提高法國、西班牙等前置倉發貨佔比，進一步提升歐洲地區尾程履約時效。
線上家居消費顯著快於線下。
歐美通脹環境下消費者對於產品“性價比”重視程度提升，呈現一定消費降級趨勢。消費者轉向“平替”與更具性價比零售渠道減輕家庭支出壓力。
由於線上渠道的產品價格透明、選擇多樣性和性價比高的特點，線上市場增速高於線下零售。2023 年美國無店鋪零售（包含電子購物和郵購）銷售額較 2022 同增8.0%，增速遠超全美零售銷售額3.2%。
據歐睿國際，2023 年美國網絡零售滲透率升至27.5%，歐洲網絡零售滲透率增長至15.80%，較36.22%的中國網絡零售滲透率仍有較大提升空間。就傢俱家居品類而言，大件傢俱由於其單價較高、物流成本高昂、運送安裝難度大等原因線上滲透率低於小件家居。但是隨着歐美消費者線上購物習慣的養成和海外市場倉儲物流基礎設施的完善，產品品類逐步從小件、中件向大件拓展，進一步提升市場空間。
公司深耕歐美線上家居零售市場十餘年，積累了一定品牌影響力和認知力，並在產品系列化、柔性供應鏈、本土化運營、數字化等方面深入挖掘，讓公司能夠以成本最優和效率最高鏈接全鏈條。
一是產品方面以滿足客戶需求爲理念，以研發創新提升產品價值；二是供應鏈規模效應凸顯，效率高且成本優，三是持續提升的品牌和銷售渠道優勢助力公司銷售目標達成。四是公司通過數字化管理賦能，持續優化經營管理體系，不斷提高經營管理效率，完善人才培養激勵機制，以實現公司可持續發展。
調整盈利預測，維持“買入”評級
2024 年公司將明確集團主品牌 SONGMICS HOME 作爲品牌歸一化的方向，實現流量轉化更集中和高效，並進一步明確品牌三大核心價值，即設 計感、性價比和高便捷。公司將持續加大研發投入，豐富產品佈局，通過系列化產品打造，以統一的設計語言帶動消費者的關聯購買意向。並以系列化產品爲基準，延展完善產品風格系列化羅盤，不斷推陳出新，爲消費者提供好看好用物超所值的家居產品。
同時，公司致力於產品結構優化升級，將生產環節材料、工藝、部件及連接件實現標準化和歸一化，從產品五金運用、結構設計、工藝選擇、製圖標準上進行標準化管控，降低多SKU 衍生的管理難度、提升生產效率和產品質量的穩定。在2023 年成功推出免安裝工具系列的基礎上，公司將引入生態夥伴共創，以KD 化，便捷安裝爲導向，持續迭代工藝。
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲5.0/6.1/7.3 億元，對應PE 分別爲17/14/11X，維持“買入”評級。
風險提示：全球海運費上漲，行業競爭加劇，海外需求下降，新品迭代不及預期，匯率波動風險等