业绩高速增长：公司2023 年全年实现销售收入84.24 亿人民币（下同），较去年增长6.82%；实现毛利33.70 亿，同比增长26.90%；毛利率为40.1%，同比增长6.33 个百分点；实现归母净利润6.86 亿元，同比增长70.77%，业绩实现大幅增长。2023 年全年公司完成黄金产量24.68 吨，同比下滑9.75%；其中实现矿产金17.58 吨，同比下降8.63%，冶炼加工金为7.11 吨，同比下滑12.39%。矿产金产量下滑主要是因为公司买断金减少所导致。

海域金矿未来可期：海域金矿从2019 年7 月取得采矿许可证后正式开始建设，截至目前，海域金矿项目仍处于项目建设阶段，按照项目规划，海域金矿将于2025 年实现初步建成。该项目采用地下开采，拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程，选矿回收率预计可以达到97%，采选规模为396 万吨矿石/年，项目总投资约为60 亿元人民币。在整体投产达产后，预计海域金矿可以实现年产矿产金15-20 吨。

成功收购铁拓矿业，资源储量进一步增加：6 月6 日，澳交所发布公告，称铁拓矿业将于当日交易结束时从澳交所正式名单中退市除名，这标志着招金矿业全面要约收购铁拓矿业的顺利落地。其旗舰资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿。该金矿有望成为全球重要产金区域西非的20 大金矿之一，矿权面积1,114平方公里，拥有黄金储量136 万盎司，资源量383 万盎司，目前已勘探面积不足10%,未来探矿前景巨大。阿布贾金矿已于2023年7 月达产，2023 年全年产量约9.4 万盎司，这也预示公司资源储量得以进一步增加。

看好公司未来发展，目标价17.46 港元，首次覆盖并给予买入评级：我们预测公司2024-2026 年的收入分别为103.20 亿人民币、130.90 亿人民币和157.66 亿人民币，归属于母公司的净利润分别为10.58 亿人民币、16.97 亿人民币和21.37 亿人民币。基于高企的黄金价格以及公司未来黄金产能的持续释放，我们给予公司未来12 个月的目标价为17.46 港元，对应2025 年的35 倍PE 估值中枢，较现价有27.60%的上涨空间，首次覆盖，给予买入评级。

风险因素：黄金价格波动、矿山建设不及预期、美联储降息时点拖后