成本優化下火電業績有望進一步修復；蓄水良好+來水改善，支撐水電電量提升；短期內建議關注福建海風競配機制優化和直配政策落地情況。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，2024年以來，公用事業板塊及其子板塊電力、燃氣漲幅均處於行業前列，凸顯防禦屬性，環保板塊跌幅較大。在新能源裝機快速增長的背景下，可靠裝機增速小於最高負荷增速。據中電聯預測，2024年最高用電負荷比2023 年增加1億千瓦，迎峯度夏期間全國電力供需形勢總體緊平衡，部分地區新能源消納壓力凸顯。成本優化下火電業績有望進一步修復；蓄水良好+來水改善，支撐水電電量提升；短期內建議關注福建海風競配機制優化和直配政策落地情況；核電機組陸續投產，電量提升驅動業績增長。
招商證券主要觀點如下：
火電：煤價同比下降，業績仍有較大彈性
2023Q1/Q2/Q3/Q4 秦皇島港5500大卡動力煤市場均價分別爲1153.61/ 934.67/ 872.93 /964.70 元/噸，2024Q1、Q2 均價降至914.24、856.87 元/噸，同比分別下降20.7%和8.3%。
招商證券指出，由於去年同期煤價基數相對較高，今年上半年火電企業業績仍有望實現較高增長。同時，主要省份2024 年長協電價下行程度有限，容量電費回收有望進一步穩定盈利。
水電：主要水庫蓄水情況良好，2Q24 來水改善有望支撐業績增長
2024年二季度以來，部分流域水庫來水情況修復，2024M1-5三峽水庫日均入、出庫流量分別爲7888、9179立方米/秒，同比提升10.1%、17.9%；日均蓄水量爲277億立方米，同比提升17.2%。2024 年6 月1 日以來，雅礱江水電的錦屏一級水電站日均出庫流量同比增長超150%，二灘水電站日均出庫流量同比也有大幅增長。來水改善帶動2024 年4、5月全國水電發電量分別同比增長21.0%、38.6%，有望支撐2024Q2-Q3水電業績增長。
綠電：綠電交易規模持續擴大，回補加速有望改善企業現金流
2024年1-4月，我國省內綠電交易規模達317.1億千瓦時，同比增長254.70%，佔綠電發電量的9.76%，較去年同期增長6.68pct。國補回收進程加快，綠電企業盈利能力有望提升。此外，福建海風項目競配機制優化，直配政策也有望落地，將推動海風電價恢復合理區間，保障企業盈利能力。
核電：電價與成本相對穩定，機組陸續投產，電量驅動增長
電價方面，儘管核電市場化交易比例不斷提升，但各地對於市場化交易電價基本都有一定回收機制，最終結算電價接近覈准電價，因此核電電價相對穩定。成本方面，主要核電企業通過長協穩定燃料價格，天然鈾價波動帶來的影響有限。預計短期內核電有望保持較高覈准量，機組陸續投產帶來的發電量增長將成爲核電業績增長的主要驅動力。
投資建議：
火電板塊：推薦煤電一體化的綜合能源龍頭國電電力(600795.SH)，建議關注資產質量好管理效率高的華潤電力(00836)等。
水電板塊：推薦裝機量和利用小時數行業領先，經營業績穩定，分紅率和股息率維持在高水平的長江電力(600900.SH)，建議關注國投電力(600886.SH)等。
綠電板塊：福建海風競配政策有望優化調整，直配政策有望落地，利好當地海風建設，推薦福能股份(600483.SH)，建議關注中閩能源(600163.SH)等。
核電板塊：目前核電企業估值較低，推薦核電運營寡頭中國核電(601985.SH)、中國廣核(003816.SZ)。
風險提示：原材料價格波動的風險、核電運營安全風險、經濟增速下滑導致終端用電需求疲軟、電力市場化改革推進不及預期。