公司一直專注於電力計量及相關產業，經營效率較高，過去保持比較好的回報率；儘管上半年在部分客戶的中標份額有一定波動，但公司競爭力仍在，預計後續有望逐步回升。行業方面，上一輪智能電錶逐步到期，目前正處於置換週期的上行階段，今年上半年國網、南網智能電錶招標量均大幅增長，預計下半年招投標量仍然會維持較高強度，公司將受益於本輪國內智能電錶更新置換。
同時，公司海外業務、培育產品也保持較快增長，維持強烈推薦評級。
公司保持高效率經營。公司一直專注於電力等儀表計量產業，早期主要作爲三方機構提供設計等定製服務，之後在電網公司推行集中招標時開始主推自有品牌，市佔率在國內保持第一梯隊。公司設計能力、成本控制能力較強，保持優異盈利能力與資產回報率，近三年公司加權平均淨資產收益率分別爲12.7%、16.7%、18%，在手淨現金超過21 億元。
受益於本輪智能電錶更新。國內上一輪智能電錶建設，普及了數字化的電錶及計費系統，實現了對人工抄表的替代，極大提升了電網企業經營效率。該批電錶服役已到期，目前行業正處於置換週期的上行階段。另一方面，由於國內地產與建築、光伏、充電樁等新增用電設施在過去十幾年大量投建，本輪峯值應顯著超過上一輪。同時，電錶國家標準已提高且電網開始更普遍的推階梯電價，因此，對應的新一代智能電錶功能更復雜，技術難度更高，附加值也在提升。2024 年國網第一批電錶招標，電錶及終端產品共招標4521萬隻,數量同比增81%，且多家網省公司披露今年電錶將招標3 個批次，全年招標量或再超預期。類似的，南方電網今年5 月電錶相關產品招標超40 億元，同比增長超120%。電錶是度量衡，是電網計費核心裝置，其經濟上的投入產出比高；而電網對主要參與者制定市佔率限制，因此電錶電盈利水平相對穩定。綜上，我們分析國內電錶產業相關企業，明年經營確定性也會比較高。
新業務貢獻加大。公司三個培育業務包括，a)海外：公司較早在歐洲設立子公司，已經在德國等歐洲國家有一定規模的業務，公司22 年海外收入佔比近20%，23 年由於部分項目確認進度影響海外收入下降，但公司披露訂單態勢較好，且還在加大歐洲、中東、非洲等市場的拓展，預計其海外貢獻將不斷加大；b)水錶：公司基於在計量領域的積累培育水錶業務，目前已渡過了投入階段並開始起量。C)用戶側業務：16 年收購納宇電氣，主要面向工商業用戶推廣電力與能源計量與管理產品，該公司經營比較穩定。此外，公司參與一些股權投資，目前還持有斯瑞新材、經緯信息等上市公司股權。
投資建議：公司經營效率高，受益於國內智能電錶更新置換；同時，公司海外等業務在加快拓展，貢獻會不斷加大。維持強烈推薦評級。
風險提示：電網投資不及預期，海外與新業務不及預期，股權投資虧損。