金吾財訊 | 華創證券發研指，攜程(09961)國內基本盤穩固。當前OTA平台錯位競爭明顯，產品服務有差異，用戶有區隔，進入相對競合且追求利潤的階段，攜程憑藉早期“一磚一瓦”建設“鼠標+水泥”的模式，積累了大量高收入、高消費、高粘性的優質用戶。通過收併購和戰略合作等形式，攜程產品全而廣，服務高質高效，搭建起較強的供應鏈壁壘。該行認爲，攜程當前的進退更多取決於競爭對手的策略，在應對上相對自如。
該行指，公司以“Skyscanner+Trip.com”雙平台發展海外業務。該行看好Trip.com當前的市場策略和競爭優勢：用戶端依靠機票引流和獲取APP用戶、產品端主打“質價比”、商戶端低佣金率；此外，入境遊或將成爲新的用戶和增長突破口。
分海內外情況來看，該行預計公司24年純國內、出境、純海外增速分別約5%、45%、40%。基於公司國內業務效率持續優化，海外業務高增長收縮虧損幅度，該行預計24~26年公司營收增速分別爲15.3%、14.0%、13.5%，non-GAAP淨利潤分別爲157.7、182.3、206.9億元，同比增速分別爲20.6%、15.6%、13.5%，對應PE爲15/13/12x。對比國內外OTA集團看，攜程、Booking、Expedia等均相對處於穩健增長的成熟階段，PE估值大多介於20倍附近。該行給予攜程24年20倍PE估值，目標市值3457億港元，空間31%，目標價506港元/股，首次覆蓋，給予“推薦”評級。