事件描述
近日，瀚藍濟寧確認發電收入工作取得重大進展，瀚藍濟寧收到2020 年11 月至2024 年5 月的發電電費，合計1.326 億元，預計將增加公司當期淨利潤約1.17 億元，約佔2023 年公司歸母淨利潤的8.21%。
事件評論
項目基本情況：瀚藍環境全資子公司瀚藍（濟寧）固廢處置有限公司與濟寧中科環保電力有限公司於2019 年10 月簽訂了《二期資產轉讓協議》，由瀚藍濟寧收購濟寧市生活垃圾焚燒發電二期改擴建項目在建資產，並對濟寧二期項目進行投資、建設及運營。2020年9 月，濟寧市城市管理局授予瀚藍濟寧二期項目特許經營權，由瀚藍濟寧運營二期項目，並取得垃圾發電收入和垃圾處理補貼費及其他收入的權利。濟寧二期項目於2020 年下半年試運行並於2021 年1 月正式投入運行。
未支付電力收入原因：因二期項目系濟寧中科一期項目的改擴建，一、二期項目存在發電汽輪機組等設備共用的情況，瀚藍濟寧於2020 年8 月與濟寧中科等簽署《二期項目共用設備租賃協議》。2020 年10 月31 日一期項目已關停，從2020 年11 月1 日起的發電均系由瀚藍濟寧運營的二期項目發電。2021 年1 月，瀚藍濟寧已取得濟寧中科和濟寧市城管局《關於同意瀚藍（濟寧）固廢處置有限公司獨立結算上網電費的函》。2020 年10月至今，瀚藍濟寧通過租用濟寧中科一期項目設備實現二期垃圾焚燒產生的電量上網，因此瀚藍濟寧發電收入確認存在爭議，國網山東省電力公司濟寧供電公司暫停支付濟寧二期項目2020 年10 月31 日以後的電費。因此，瀚藍濟寧自2020 年11 月起未確認發電收入。
2024 年2 月29 日，經山東省高級人民法院終審判決，確認自2020 年11 月1 日起濟寧800 噸生活垃圾焚燒發電項目濟寧中科環保電力有限公司名下的上網電費歸瀚藍（濟寧）固廢處置有限公司所有。近日，瀚藍濟寧確認發電收入工作取得重大進展，瀚藍濟寧收到2020 年11 月至2024 年5 月的發電電費（共43 個月），合計1.326 億元，預計將增加公司當期淨利潤約1.17 億元，未來每年增厚經常性利潤約0.33 億元。
垃圾焚燒在手項目逐漸投產，佈局海外市場，業績穩定增長。截至2024Q1 末，公司生活垃圾焚燒發電在手訂單合計規模35,750 噸/日（不含參股項目），其中已投產項目規模爲29,800 噸/日（2023 年新增投產1,750 噸 /日），在建+籌建+未建項目合計產能5,950 噸/日，隨着項目逐漸投運，未來仍有一定運營利潤貢獻。此外公司考慮到國內市場逐漸飽和，開始積極佈局東南亞等海外市場，泰國曼谷農墾二期項目（1400 噸/日）和安努項目（1400 噸/日）已於2024 年2 月開工，項目投運將增厚公司投資收益。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲17.0/17.7/19.5 億元，對應的PE 分別爲9.7x/9.4x/8.5x，維持“買入”評級。
風險提示
1、項目進度低於預期風險；
2、國補退坡風險。