投資要點
根據企查查官網顯示，致尚科技用於穿戴設備的實用新型專利於2024 年6 月21 日獲授權，授權公告號爲CN221200108U。
應用於頭部可穿戴設備，實現舒適佩戴/自動調節等功能。致尚科技最新公告的頭戴設備實用型專利發明人爲雷橋平，胡文濤，陳潮先。專利顯示該穿戴設備包括顯示主機、頭戴固定架以及調節機構；頭戴固定架呈弧狀設置，頭戴固定架的一端與顯示主機轉動連接，另一端用於抵持於用戶頭部的後腦位置；調節機構設於頭戴固定架和顯示主機的連接處，調節機構包括電路板和驅動組件，電路板設於顯示主機，驅動組件電連接電路板，驅動組件驅動連接頭戴固定架，以驅動頭戴固定架的另一端靠近或者遠離顯示主機。該實用新型技術方案實現頭盔的舒適性佩戴方式和自動調節，調整快捷有效。
舒適性爲頭顯設備主要考量指標，頭盔/眼鏡/懸掛等方式各有優劣。（1）頭盔式設計：一般由兩根及兩根以上頭帶組成，成頭盔型，頭頂和頭周共同受力，代表產品有HTC VIVE、Oculus 等。頭盔式佩戴的優勢是支撐面多，受力均衡，容易固定；劣勢是外形不美觀、部件多、結構複雜，用戶使用時佩戴非常不便，且不容易收納。
（2）眼鏡式設計：即頭顯的設計是採用類似眼鏡佩戴方案，由頭部周圈以及鼻樑、部分還需要眼眶受力，來將頭顯固定，代表產品有Magic Leap、Hololens 等。此類設計是頭顯中看起來比較直觀和美觀的設計，代價是犧牲佩戴舒適度。人體的面部，特別是鼻樑和眼眶，屬於受力敏感部位，且通常面部受力面積小，長期受力壓迫感較強。（3）懸掛式設計：通常由一根頭帶受力，通過懸掛的方式使其固定在頭部，通常由額頭受力，結構穩固、設計簡潔，更方便佩戴。代表產品有GOOVIS移動3D 影院、SONY Playstation VR（PSVR）等。懸掛式設計要兼顧舒適、美觀、便攜，額頭支撐面積和頭帶尺寸就必須控制。這也大大增加了產品設計難度，主要在於兩點：一個是頭顯主體重量要夠輕，避免頭顯下墜壓迫鼻樑或面頰，二是對頭帶設計要求較高，如何利用人體工學設計，最大限度滿足佩戴舒適難度較高。根據專利披露，致尚科技該零部件或爲頭盔式佩戴設計，與傳統頭盔式頭顯不同的是，公司頭盔式解決方案內含電路板、驅動組件等零部件自動調節在保證舒適性調節前提下可自動調節。
Mate 追加Quest 訂單，24-25 預計爲VR 銷量小年。根據Wellsenn XR 數據，2024年Q1 全球VR 銷量爲172 萬臺，同比下滑9%。一季度銷量下滑的主要原因主要來自於Meta、索尼PS VR2 以及PICO，其中Meta 銷量下滑了10%，索尼PS VR2下滑57%，蘋果Vision Pro 一季度取得29 萬臺銷量，部分彌補了Meta 、索尼PS VR2 以及PICO 的銷量下滑。一季度Meta 向供應鏈上游企業追加Quest 訂單，其中包括Quest Pro、Quest 3 以及預計四季度發售的Quest 2 升級版Quest 3 S（lite），2024 年Meta 全年銷量預期有望突破600 萬臺。預計2024 年全球VR設備實現844 萬臺銷量規模，較2023 年增長12%，2024 年VR 市場將扭轉過去兩年的銷量下滑趨勢，重回正增長軌道，但今明兩年VR 行業仍處於銷量小年。
投資建議： 我們維持公司盈利預測， 預計2024 年至2026 年營業收入爲7.07/9.06/12.44 億元， 增速分別爲40.8%/28.2%/37.3% ； 歸母淨利潤爲0.81/0.98/1.49 億元， 增速分別爲11.2%/20.5%/52.3% ； 對應PE 分別爲71.2/59.1/38.8 倍。考慮到公司產品已進入日本知名企業N 公司旗下Switch/索尼旗下PS 系列/Meta 旗下Quest，遊戲及XR 發展有望帶動公司遊戲機零部件增長，疊加其參股福可喜瑪在MT 插芯領域領先地位，AI 發展及“新基建”建設爲公司業績提供增長動能。維持“增持-A”評級。
風險提示：單一客戶依賴及客戶終端產品生命週期風險；客戶集中度較高風險；新業務成長性風險；募投項目產能未能有效消化風險。