事件：公司發佈2024 半年度業績預告。預計2024H1 歸母淨利潤1.8~2.5億元（同比+330%~497%，下同），扣非後歸母淨利潤1.8~2.5 億元（+319%~481%）；經測算2024Q2，歸母淨利潤預計1.14~1.84 億（+443%~776%），扣非歸母淨利潤1.15~1.85 億元（+475%~825%，環比+77%~185%）。
多肽原料藥持續發力，利潤端遠超預期。公司2024H1 扣非後歸母淨利潤已超過2023 年的1.68 億元，該業績大幅超過市場預期。據公告公告，業績增長得益於自主選擇產品，考慮到目前流感非高發期，奧司他韋非旺季，我們認爲利潤的貢獻主要來自多肽原料藥，尤其是GLP-1 原料藥。若根據中報業績進行線性外推，我們預測2024 年扣非歸母淨利潤預計將達到3.6~5 億元（同比+114%~198%）。
GLP-1 系列多肽供不應求，市場持續高景氣。GLP-1 市場持續增長，2022年GLP-1 藥物銷售額已高達225 億美元，2023 年迅速增長至370 億美元（同比+64%），2024 年有望再創新高。據摩根大通預測，2032 年GLP-1 市場規模將達到710 億美元。巨大的市場潛力刺激着後來者湧入。頭部廠家諾和諾德、禮來等也紛紛積極投資擴產，緩解產能壓力。
大力推進車間建設，持續釋放多肽業務產能。公司連雲港工廠已有2 個多肽原料藥生產車間，其中第三代車間（106 車間）已投產，司美格魯肽等多個長鏈修飾多肽原料藥單批次產量已超10 公斤，多肽原料藥總產能已達噸級。
BD 能力決定着發展上限，董事長掛帥BD 團隊，賦能公司發展。近年來，公司持續加強BD 團隊的建設，積極吸納海內外優秀人才，通過矩陣式佈局提升市場份額，全面覆蓋中國、歐美及亞太市場，並持續開拓巴西、希臘、意大利等地重要客戶。
以多肽原料藥爲核心，前瞻性佈局獲先發優勢。截至2023 年，公司已完成16 個原料藥品種的國內註冊和12 個原料藥品種的美國FDA 註冊，管線涵蓋司美、利拉、替爾泊肽、蘭瑞肽、胸腺法新等多肽大品種。2023 年司美、利拉等原料藥先後獲得FDA 的FA letter。待2026 年中國司美的專利到期時，仿製藥客戶將從研發和申報階段轉向商業化階段，市場需求將迎來首個大增長點，具備先發優勢的企業值得重點關注。乘GLP-1 市場增長東風，公司業績有望持續攀升，我們持續重點看好。
盈利預測：我們看好公司客戶持續拓展，自主產品隨下游客戶產品逐步上市而加速放量。結合業績預告上調盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.74 億元、5.39 億元、8.27 億元，分別同比130%、44%、54%，對應PE分別爲35 X、24X、16X，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期，產品研發進展不及預期，行業競爭加劇。