事件：易鑫集團發佈23 年業績及24Q1 業績快報，23 年集團實現收入/ 經調整後淨利潤66.86/9.10 億元（ 人民幣元， 下同) ， 同比+28.55%/+32.27%，攤薄後EPS 爲0.083 元/股，同比+48.21%，攤薄後ROE爲3.52%，同比+1.1pct。已按第二份股權激勵計劃授出8797 萬份股票，待2024 年股份計劃生效後公司建議授出合計2.5 億份股份期權。24Q1 公司汽車融資交易量（包括新乘用車及二手乘用車）同比增長10.2%，其中新能源車融資交易量同比增長88.6%。
業務佈局清晰超前，多個板塊實現爆發增長。集團爲客戶提供一站式、全面多元、包含完整汽車生命週期的汽車融資服務與平台交易服務，在低線城市佈局尤爲廣泛。核心業務方面：（1）融資租賃業務：實現收入15.70 億，同比+32%，報告期內新交易收入+66%。集團全年實現新車/二手車融資金額402.05/257.44 億元，同比+57%/-6%；其中新能源車業務實現交易額124.05 億元，同比+200%。集團積極適應新能源車銷售模式，與主機廠合作，目前已有超過25 家傳統主機廠、超過10 個新能源汽車品牌與集團深度合作。（2）SAAS 服務：自研AI 模型，以金融科技（SaaS）賦能業務增長，向主機廠及第三方金融機構、科技公司提供風險管理、核心資產管理系統等服務，報告期內實現人民幣收入4.63 億元，同比+280%，通過SaaS 模式完成的新車交易中，新能源車滲透率達40%。（3）其他平台服務：在GPS、保養產品及服務基礎上推出電池租賃、電池GAP 保險等創新服務，同時擔保客戶數量持續增加，實現增值服務/擔保業務收入2.25/9.63 億元，同比+23%/+83%。
資產質量保持穩定，業務成本有所上升。集團設立全面風險管理及內部控制系統，對融資擔保業務加大風險控制，在全年經濟承壓背景下主動縮減高風險產品規模（二手車利潤更高），將二手車業務融資額佔總融資額的比重下調至41%，同時成交更多損失率低、資產表現好的新車交易，受此影響應收融資租賃淨額平均收益率爲8.2%，較前值-1.1pct，計提的各項信用減值損失-8%至7.92 億元，資產質量持續改善，集團平均資金成本由5.3%下降至4.9%。另一方面，交易平台業務/自營融資業務毛利率較前值-6pct/8pct，主要系競爭加劇佣金費率上升及爲補充融資資金增加借款所致。
投資建議：易鑫集團2023 年收入和淨利潤實現雙增長，公司新車與新能源車信貸業務顯著提升，借金融科技賦能業務開拓市場，積極佈局低線城市，未來增長空間廣闊。在具體業務上多個板塊均快速增長，業務佈局明晰，不斷提高的風控水平及內控同時保證了資產質量的穩定。預計2024-2026 年公司營業收入爲84.83/99.05/117.25 億元，歸母淨利潤爲8.20/11.08/15.55 億元，攤薄每股收益爲0.13/0.17/0.24 元/股，對應6 月19 日收盤價的PE 估值爲5.10/3.78/2.69 倍。給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行、新能源車出口徵稅、利率超預期波動。