公司近況
近期，我們與公司管理層就公司經營情況與後續戰略規劃進行深入交流，且據公司公告，618 期間（5.20-6.20）全棉時代全渠道銷售額同增超15%，疫後醫療板塊成長性亦有望逐步顯現。我們認爲，隨公司醫療、消費板塊底層能力強化，基數回落常態，公司當前經營已進入底部回升通道，Q2 起營收有望重回成長，盈利能力亦有望逐步改善。
評論
1、全棉時代618 銷售增長向好，底層能力強化支撐提質成長邏輯逐步兌現。據公司公告，618 期間（5.20-6.20）全棉時代全渠道銷售額同增超15%，其中洗臉巾、嬰兒棉柔巾、紗布浴巾等核心單品銷售額位列同類目第一，且抖音、拼多多等渠道增速領先。我們認爲，全棉時代正逐步兌現提質成長邏輯：1）品類端，公司聚焦洗臉巾、家居服等戰略品類，以面料創新、設計優化推進產品迭代，綜合產品力強化護航市場份額提升；2）渠道端，線下公司有望維持快速展店，線上直播電商、私域流量等搭建趨於完善，有望貢獻增量；3）運營端，公司持續推進精細化運營、提升品牌打造力度，盈利能力有望穩步向好。
2、醫療板塊常規品持續開拓、基數回落常態，後續成長性有望逐步顯現。我們預計，1）常規醫用耗材：公司高端敷料、手術室耗材等品類優勢領先，外延併購標的協同效應正持續顯現，營收有望延續快增，健康個護專注核心大單品打造及自主品牌建設，成長潛力充分，傳統敷料新品開發及銷售網絡搭建等持續推進，收入有望穩健向好；2）感染防護產品：口罩等產品需求仍具備一定韌性，24 年感染防護產品營收規模有望實現2-3 億元，隨基數回落、海外訂單旺盛等，我們預計後續醫療板塊成長性有望逐步修復。
3、Q2 起公司營收有望重回成長，看好公司作爲醫療、消費雙輪驅動的大健康領軍企業，中長期提質崛起勢頭。我們認爲，公司當前經營已步入底部回升通道，具體看：1）醫療業務：公司當前國內2B醫院導入順利、在手海外訂單充沛，隨防疫產品帶來的高基數回落，後續成長性有望逐步顯現；2）全棉時代：產品、渠道等多維度底層能力持續強化，支撐品牌勢能持續提升，Q2 收入及盈利能力有望增長向好，品牌出海亦同步推進，打開成長新空間。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變，當前股價對應2024/25 年15/13 倍P/E。維持跑贏行業評級及目標價41.3 元不變，對應2024/25 年24/20 倍P/E，較當前股價有59%上行空間。
風險
疫情造成公司業績波動風險，競爭加劇風險，原材料價格波動。