天風證券股份有限公司孫瀟雅近期對天奈科技進行研究併發布了研究報告《滲透率拐點有望顯現，海外客戶放量時間點臨近》，本報告對天奈科技給出買入評級，當前股價爲24.26元。
天奈科技(688116)
與快充趨勢加強和碳管較炭黑出現經濟性有關
從過去說起，20-23年碳納米管複合增速明顯跑輸鋰電池。根據高工鋰電數據，2020年中國碳納米管漿料市場規模在4.8萬噸，到2023年增長至11.7萬噸，3年複合增速34%。2020年中國鋰電池出貨量143GWh，到2023年增長至886GWh，3年複合增速84%。我們分析原因在於碳管單耗下降、鋰電池23年明顯去庫。
24Q1天奈銷量增速達43%，明顯跑贏行業的20%左右，拐點或現。天奈科技2024年1季度出貨量較上年同期增長約43%，根據高工鋰電數據，2024Q1中國鋰電池出貨量200GWh，同比增長18%。其中動力、儲能電池出貨量分別爲149GWh、40GWh，同比分別增長19%、14%。
我們認爲碳管拐點有望到來，原因在於1）快充趨勢加強；2）碳管價格近些年快速下降，或較炭黑出現經濟性。
出海：IRA對導電劑無限制+公司美國工廠已進入廠房改造階段，靜待海外客戶放量
IRA對導電劑無限制。將電池分爲了關鍵礦物和電池組件，在關鍵礦物和電池組件之間定義了構成材料，特別表示“一些電池組件可以完全由不含組成材料的投入製成，用於製造不包含任何適用的關鍵礦物質（例如溶劑、導電添加劑等）的電池組件的投入將不被視爲構成材料”。
公司在海外電池廠進入密集放量期。公司目前已小批量供應部分日韓電池廠，明年松下美國新工廠投產，公司未來有望就近配套。此外，LG看重碳納米管，我們認爲公司未來亦有希望配套。
投資建議：我們預計公司24、25年實現歸母淨利潤3.2、5.7億元，公司24Q1銷量層面開始加速，我們認爲1）快充趨勢開始兌現，後續隨着神行電池的放量+較炭黑經濟性的出現，我們認爲碳管滲透率有望向上，從而推動公司增速；2）公司所供應產品不受美國IRA法案限制，目前公司美國工廠處於廠房建設中，後續隨着客戶電池工廠投產，海外市場有望放量，基於以上看好邏輯，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期、碳納米管滲透率提升不及預期、公司產能釋放不及預期、國際局勢變化、測算存在主觀性、股價波動相對較大
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券葉之楠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲71.07%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.13億，根據現價換算的預測PE爲27.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲30.59。
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