營養保健食品全劑型覆蓋，形成合同生產爲主、自主品牌爲輔的業務模式。
公司成立於2005 年，專注於營養保健食品及特膳食品的生產、研發及銷售業務，致力打造全球領先的保健食品生產工廠。發展至今，公司擁有2 大生產廠區，8 大數字化智能生產工廠，可生產軟膠囊、硬膠囊、口服液、軟糖等10 餘種劑型，4000 餘種產品，產品出口歐美等70 個國家。除爲品牌商提供合同生產服務外，公司積極發展自主品牌，目前擁有百合康、鴻洋神等6 大主力品牌，形成了營養保健食品的生產與自主品牌的雙輪驅動，2023 年公司營收爲8.71 億元，同比增長20.12%，歸母淨利潤爲1.69 億元，同比增長22.65%，其中合同生產佔收入的比重達到84%，其餘爲自主品牌。
銀髮經濟與“她”經濟來臨，行業景氣度向上，頭部生產商有望長期受益。
當前中國人口老齡化不斷加深，2023 年65 歲以上人口數量佔比爲15.4%，根據聯合國預測，2030 年和2050 年佔比將提升至18.2%和30.1%，形成了營養保健食品行業需求端增長的重要支撐。除中老年人外，年輕人健康意識提升，且“她”經濟表現顯著，根據魔鏡洞察的數據，女性在保健食品消費中佔據七成份額，且佔比呈現提升趨勢，驅動了滋補養生、口服美容、體重管理等細分行業的快速增長。我們認爲，保健品生產商通過專業化分工提升產業效率，有助於降低成本及品牌商進入行業的門檻，處於不同發展階段的品牌商都有尋求代工的核心需求，利好代工企業發展：1）短期來看，新興品牌商不斷湧現，各類劑型需求多種多樣，具有全劑型生產能力的頭部代工企業直接受益；2）中長期來看，我們預計中國營養保健食品長尾品牌商佔比依舊較多，在客戶生產要求和質量標準不斷提升的情況下，頭部代工企業長期發展向好。
公司研發及定製化能力位居行業前列，功能飲品放量下，代工影響力正在不斷增強。從研發及生產的實力來看，公司現擁有4000+的配方數據庫，連續六年，公司保健食品備案制獲批數量位居行業第一，公司在行業的研發創新能力及快速反應的柔性化生產能力得到客戶的廣泛認可。在品控方面，公司全面的質量監控及服務體系保證了產品的高質量，2023 年公司在保健食品監督抽檢耐抽榜上位居全國第二。從劑型來看，公司較早佈局口服美容賽道，功能飲品在過去三年收入增速均超過60%，成爲最爲亮眼的劑型，與五個女博士等頭部品牌的合作成爲關鍵驅動力，同時也提升了公司代工影響力，吸引更多中小客戶與公司建立合作關係，有望持續放量。此外，公司自有品牌業務主要在線下藥店渠道展開，以“產品適配性+高性價比”進行差異化營銷，提升藥店客流量，與藥店形成互利共贏的關係。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年分別實現營業收入9.30/10.34/11.40 億元，同比增長6.8%/11.1%/10.2%，分別實現歸母淨利潤1.80/1.98/2.18 億元，同比增長6.2%/10.0%/10.4%,EPS 分別爲2.81/3.09/3.41 元/股，對應PE 分別爲11X/10X/9X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期風險、市場競爭加劇風險、食品安全風險。