本報告導讀：
公司發佈新一輪限制性股票激勵計劃和事業合夥人持股計劃，深度綁定員工利益，激發員工積極性。增持。
投資要點：
投資建議：我 們維持 2024-2026 年盈利預測，預計 2024-2026 年 EPS爲20.31/24.03/28.23 元，增速爲+30%/+18%/+17%，維持目標價至507.63 元，對應2024 年PE 爲25x，維持“增持”評級。
發佈新一輪限制性股票激勵計劃：本激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量爲5.4 萬股，授予價格爲208.15 元/股，來源爲定向發行，激勵對象共計29 人，包括管理骨幹人員、技術骨幹和業務骨幹人員，不包括董監高。對應2024~2027 年考覈目標爲，以2023 年公司營業收入爲基數， 2024/2025/2026/2027 年營業收入增長率不低於10%/14%/18%/22%。
發佈新一輪事業合夥人持股計劃：本員工持股計劃籌集資金總額上限爲3544.5 萬元，擬持有的標的股票數量不超過17.0 萬股，購買股票的價格爲208.15 元/股。參加本員工持股計劃的人員爲董監高及核心技術/業務人員。對應2024~2027 年考覈目標爲，以2023 年公司營業收入爲基數，觸發值爲2024/2025/2026/2027 年營業收入增長率不低於10%/14%/18%/22%，目標值爲不低於12%/16%/20%/24%。若實際增速大於目標值，解鎖100%；大於目標值小於觸發值，解鎖80%，小於觸發值，解鎖0%。
綁定員工利益，龍頭優勢穩固：此次股權激勵和持股計劃制定的收入目標相對穩健，與公司此前幾年的計劃風格一致，旨在達成目標對核心人員起到激勵作用，與員工利益深度綁定，對實際的收入增長參考意義不大。我們認爲公司長期龍頭地位穩固，優勢延續的確定性高。
根據奧維數據，公司內銷618 大促線上銷額市佔率從2023 年的28%提升至2024 年的30%，領先的產品力和降本能力之下，競爭力在新一輪大促中進一步得到驗證。外銷維度，我們預計海外原有各渠道增長趨勢延續，後續或仍將有新品推出以獲取更大的海外市場份額，此外公司在6 月入駐了北美線下Target 和BestBuy 新點位，線下新增點位的入駐也將爲公司北美的高增提供保障。
風險提示:關稅對成本的潛在影響，新渠道拓展存在不確定性。