投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为18.0/20.8/24.7 亿元，对应PE 分别为29/25/21 倍，维持“买入”评级。事件：近日，FDA 官網宣佈批准4 款薄荷醇調味電子煙，允許其在美國市場銷售，獲批的4 款產品均來自NJOY，包括2 款NJOY ACE 產品和2 款NJOYDAILY 產品。
首次批准菸草口味以外調味電子煙，監管方向逐步明晰。FDA 授權NJOY旗下4 款薄荷醇口味電子煙在美銷售，是其首次批准菸草口味以外的調味電子煙在美國銷售。FDA 認爲有足夠的證據表明授權的幾款薄荷醇電子煙有助於減少接觸傳統香菸中的有害化學物質，具備減害性，從傳統香菸完全轉向危害較小的產品所帶來的益處或將超過對青少年可能帶來的風險。截止2024 年6 月21 日，FDA 已批准27 款電子煙產品和設備，包括此次授權的4 款薄荷醇產品。同時，此次批准的產品中包括一次性產品，FDA 表示任何在美合法銷售的電子煙產品均需通過PMTA 審核。FDA 監管方向逐步明晰，未來將加強對不合規產品的監管，利好合規產品份額的提升，長期來看，霧化電子煙立足減害性和替煙屬性，長期發展勢頭不改。
薄荷醇口味有望陸續過審，換彈或將迎來新機遇。NJOY 薄荷醇口味電子煙減害性獲認可，其餘品牌薄荷醇產品也有望陸續過審，同時FDA 將加大對不合規一次性電子煙的監管力度，合規一次性和換彈式產品（薄荷醇口味佔比高）或將迎來新機遇，關注全球霧化電子煙代工龍頭思摩爾國際，此次4 款授權產品均爲思摩爾代工，公司佈局電子霧化、加熱不燃燒、特殊用途霧化、醫療霧化等多元領域，2024Q1 公司整體實現淨利潤3.1 億元，同比增長5.6%，重回正增長。展望後續，海外監管機構對一次性產品的監管趨嚴，換彈產品的發展或將迎來轉折，公司將加強市場洞察，承接一次性產品政策趨嚴帶來的市場機遇。公司逆勢加碼研發，有望在多領域推出差異化產品，培育新增長點，看好霧化龍頭長期成長。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲18.0/20.8/24.7 億元，對應PE 分別爲29/25/21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業監管收緊、市場競爭加劇、原材料價格大幅上漲