事件：618 戰績亮眼，主要平台均實現翻倍以上增長。自由點618 期間抖音/ 天貓/ 貓超/ 拼多多/ 京東平台增速分別爲290%/120%/270%/380%/230%，位居抖音618 大促排名TOP1、天貓個護榜單TOP2（僅次於護舒寶）、貓超新銳品牌榜TOP1、拼多多個護品牌榜單TOP8、拼多多衛生巾品牌榜單TOP2（僅次於護舒寶）、兩次登頂京東個護競速榜TOP1，成長勢能持續加強，我們預計2024Q2 公司收入有望實現40%以上同比增速。
三大核心邏輯持續兌現，份額加速提升、推動盈利釋放。自由點抖音份額穩居第一，天貓、拼多多、貓超等平台份額快速提升，伴隨抖音拉新流量逐步遷移至天貓、京東、拼多多、貓超等高盈利、高消費力、高復購率平台，同時線上流量持續賦能高淨利率、高壁壘線下外圍市場，公司盈利能力有望迎非線性拐點。
量價齊升享估值溢價，中期盈利拐點&遠期品類拓展定義估值上限。
鏡鑑海外：外資龍頭寶潔、金佰利PE 穩定25X 左右，尤妮佳30X 以上，百亞聚焦高毛利衛生巾業務，增速快、成長邏輯清晰，較外資龍頭享估值溢價。
對標護膚品：均價提升&國產替代爲共同邏輯，共性驅動因素爲悅己消費&理念科學化，國產品牌份額均處提升期，衛生巾品牌集中度更高。
1）產品端：以消費者需求爲導向的研發+大單品爲護膚品和衛生巾行業共同競爭要素；2）渠道端：化妝品線上化率更高、打法迭代快，衛生巾線下渠道護城河更深，毛利率低於護膚品、但淨利率表現突出；3）營銷端：內容營銷&情感營銷是建立女性品牌認知及辨識度的重要舉措。因此，二者估值具備可比性。
盈利預測與投資評級：預計2024 年隨新產線投產&品牌競爭力進一步強化電商&非核心市場盈利改善，業績有望持續表現靚麗。我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.1 億元、4.1 億元、5.3 億元，對應PE 分別爲32X、25X、19X，維持“買入”評級。
風險提示：全國化拓展不及預期、產線投放不及預期、行業競爭加劇。