滌綸纖維起家，聚焦 綠色、差異化發展公司深耕滌綸短纖行業二十年，現已形成包括多應用場景下的再生滌綸短纖、低熔點纖維等綠色纖維產品。公司注重差異化和功能性，產品系列豐富，品質優良，下游應用範圍廣泛。近年來伴隨低熔點纖維放量，拉動公司業績快速成長。截至2024Q1，公司共有再生滌綸纖維16.5萬噸，低熔點滌綸短纖產能22.0 萬噸/年，低熔點滌綸長絲產能2.13 萬噸/年等。
低熔點滌綸短纖：下游廣泛應用需求疊加產品放量，點燃新增長引擎滌綸短纖爲聚酯中間產品，具有耐熱、耐磨、高熔點等優勢，其中低熔點纖維作爲差異化滌綸短纖的一種，通過降低皮芯結構中皮層組分熔點，起到替代傳統化學膠黏劑的作用，具有顯著綠色、環保屬性，被廣泛用於汽車內飾、家居、吸音棉等非織造產品的製造。
需求端：低熔點纖維其低熔點和耐高溫性能使得其能夠在汽車製造過程中通過熱熔或熱成型技術來加工，製作出符合汽車內飾各種造型需求的產品，目前在汽車中應用的基於非織造材料的零件已超過40 種，從空氣和油的過濾介質到內飾材料等，內飾非織造材料包括聲、熱絕緣材料，結構件以及裝飾件，模壓成型的非織造內飾件包括門內飾、行李艙蓋板、車頂、車廂襯墊、座椅靠背等，還可以用於製造汽車隔音材料和減震材料，提高車輛的安全性、舒適性、減少噪音污染，而低熔點滌綸短纖相較於聚烯烴和聚酰胺又具有更好的阻燃、耐磨性。伴隨下游應用市場的復甦和回溫，低熔點纖維的獨特優勢將不斷提升應用滲透率，成長空間及增速可觀。供應端供應競爭加劇，需求導向細分差異化方向爲未來發展趨勢。
再生有色滌綸短纖：綠色、時尚屬性突出，低成本優勢顯著再生有色滌綸短纖利用廢棄滌綸原料，回收後通過再生工藝得到。與原生產品相比，再生產品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油價影響波動小等優點。有色爲再生滌綸差異化細分方向，通過再生環節染色可降低後續染色成本、水耗、碳排等。色彩定製化需求提升疊加雙碳背景下品牌和消費者對產品環保屬性認可度提升，產品可持續發展能力顯著。
公司專注研發，低成本+差異化並行打造細分行業龍頭公司積極響應政策要求，注重產品研發和技術創新，獲得產業及客戶認可。公司低熔點滌綸短纖及再生有色滌綸短纖產能均位居行業第二，處於行業前列，具有規模優勢。高油價背景下再生有色滌綸纖維相較原生產品具有顯著成本和價格優勢，同時公司持續豐富差異化產品矩陣，以滿足客戶定製化需求。公司主要產品存在生產工藝和客戶資源協同效應，管理層時刻把握行業動態，柔性化生產；並伴隨公司再生工藝經驗積累和技術進步，降本增效工作有序推進。
投資建議
不考慮未來股本變動的情況下，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲1.5 億元、2.0 億元和2.8 億元，對應2024 年6 月22 日收盤價PE 爲12.3X、9.4X 和6.6X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1、終端需求不及預期；2、項目投產進度不及預期；3、原料價格大幅上漲；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。