當前時間點爲什麼看好天奈科技？國內有望進入滲透率提升拐點+出海臨近放量時間點。
滲透率：從天奈24Q1 銷量增速看，滲透率有望迎來拐點，我們認爲或與快充趨勢加強和碳管較炭黑出現經濟性有關
從過去說起，20-23 年碳納米管複合增速明顯跑輸鋰電池。根據高工鋰電數據，2020 年中國碳納米管漿料市場規模在4.8 萬噸，到2023 年增長至11.7 萬噸，3 年複合增速34%。2020 年中國鋰電池出貨量143GWh，到2023 年增長至886GWh，3 年複合增速84%。我們分析原因在於碳管單耗下降、鋰電池23 年明顯去庫。
24Q1 天奈銷量增速達43%，明顯跑贏行業的20%左右，拐點或現。天奈科技2024 年1 季度出貨量較上年同期增長約43%，根據高工鋰電數據，2024Q1 中國鋰電池出貨量200GWh，同比增長18%。其中動力、儲能電池出貨量分別爲149GWh、40GWh，同比分別增長19%、14%。
我們認爲碳管拐點有望到來，原因在於1）快充趨勢加強；2）碳管價格近些年快速下降，或較炭黑出現經濟性。
出海：IRA 對導電劑無限制+公司美國工廠已進入廠房改造階段，靜待海外客戶放量
IRA 對導電劑無限制。將電池分爲了關鍵礦物和電池組件，在關鍵礦物和電池組件之間定義了構成材料，特別表示“一些電池組件可以完全由不含組成材料的投入製成，用於製造不包含任何適用的關鍵礦物質（例如溶劑、導電添加劑等）的電池組件的投入將不被視爲構成材料”。
公司在海外電池廠進入密集放量期。公司目前已小批量供應部分日韓電池廠，明年松下美國新工廠投產，公司未來有望就近配套。此外，LG 看重碳納米管，我們認爲公司未來亦有希望配套。
投資建議：我們預計公司24、25 年實現歸母淨利潤3.2、5.7 億元，公司24Q1 銷量層面開始加速，我們認爲1）快充趨勢開始兌現，後續隨着神行電池的放量+較炭黑經濟性的出現，我們認爲碳管滲透率有望向上，從而推動公司增速；2）公司所供應產品不受美國IRA 法案限制，目前公司美國工廠處於廠房建設中，後續隨着客戶電池工廠投產，海外市場有望放量，基於以上看好邏輯，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期、碳納米管滲透率提升不及預期、公司產能釋放不及預期、國際局勢變化、測算存在主觀性、股價波動相對較大