華福證券有限責任公司徐巡,謝文嘉近期對兆易創新進行研究併發布了研究報告《Nor&MCU龍頭，車規佈局蓄勢待發》，本報告對兆易創新給出買入評級，當前股價爲94.5元。
兆易創新(603986)
投資要點：
NorFlash：全球NorFlash龍頭，車規級帶動增量。NorFlash的應用主要集中於手機模組、網絡通訊、數字機頂盒、汽車電子等消費領域。隨着汽車電子、智能可穿戴設備等產業的需求持續擴張，Nor有望迎來新的發展機遇。NorFlash龍頭主要爲臺系與陸系廠商，兆易創新21、22年全球排名第三、23年全球排名第二。公司提供16種容量選擇，覆蓋512Kb到2Gb，可滿足多種實時操作系統所需的不同存儲空間；並擁有四種不同電壓範圍，分別爲3V、1.8V、1.2V以及針對電池供電應用推出的1.65V~3.6V寬壓供電的產品系列；同時，提供多達27種不同的封裝選項，可滿足客戶不同應用領域對容量、電壓以及封裝形式的需求。
NANDFlash：佈局SLCNANDFlash，實現局部應用領先。公司NANDFlash產品屬於SLCNAND，爲移動設備、機頂盒等設備的多媒體數據存儲應用提供所必需的大容量存儲。公司SPINANDFlash在消費電子、工業、通訊、汽車電子等領域已經實現了全品類的產品覆蓋。公司車規級GD25/55SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash已廣泛運用在如智能座艙、智能駕駛、智能網聯、新能源電動車大小三電系統等，並且全球累計出貨量已超過1億顆，爲車載應用的國產化提供豐富多樣的選擇。
DRAM：切入DRAM利基存儲市場，攜手長鑫填補國內空白。公司積極切入DRAM存儲器利基市場。公司自有品牌DRAM產品主要面向消費類、工業控制類及汽車類等市場領域，並已推出DDR4、DDR3L產品，在消費電子（包括機頂盒、電視、智能家居等）、工業安防、網絡通信等領域取得較好的營收，並持續推進規劃中的其他自研產品。公司與長鑫存儲DRAM關聯交易業務中自有品牌代工額度及佔比持續提升。
MCU：國內32位MCU龍頭，進軍車規市場。公司是中國排名第一的32位Arm通用型MCU供應商，以累計超過15億顆的出貨數量，46個系列600餘款產品選擇所提供的廣闊應用覆蓋率穩居中國本土首位。公司推出了中國首款基於ArmCortex-M7內核的GD32H系列超高性能微控制器。公司作爲國內MCU龍頭企業，積極進軍車規級市場。23年12月7日，公司正式推出全新GD32A490系列高性能車規級MCU，以高主頻、大容量等優勢特性緊貼汽車電子開發需求，適用於車窗、雨刷等BCM車身控制系統，以及儀表盤、娛樂影音等智能座艙系統。
我們預計兆易創新將在2024年至2026年實現收入74.3/94.0/111.2億元，歸母淨利潤10.5/15.5/21.2億元，對應當前PE估值爲60/41/30倍。採用可比公司估值法，2024年可比公司平均PE倍數爲48倍。考慮到兆易創新在存儲業務的扎根深入以及MCU、傳感器、模擬產品及整體解決方案的發展，以及在Nor市場出貨量全球排名第二的龍頭地位，給予高於行業平均的估值溢價，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
需求不及預期風險、供應鏈風險、人才流失風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東海證券方霽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.89億，根據現價換算的預測PE爲53.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級22家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲97.15。
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