公司發佈2023 年及2024Q1 業績。2023 年,公司實現營業收入31.29 億元,同比增長118.2%;實現歸母淨利潤6.54 億元,同比增長174.3%。23Q4,公司實現營業收入8.04 億元,環比下降7.8%;實現歸母淨利潤 0.65 億元,環比下降63.8%。24Q1,公司實現營業收入 3.4 億元,同比下降 46.6%,環比下降 57.7%,實現歸母淨利潤 0.22 億元,同比下降 87.4%,環比下降 66.9%。24Q1盈利水平不及預期。
石英坩堝收入持續增長,一季度盈利能力有所下滑。1)石英坩堝:2023 年實現營業收入21.01 億元,同比增長177.90%;總銷量10.77 萬隻, 同比下降11.13%; 毛利率35.98% , 同比下降6.60pct;2)光伏配套加工服務:2023 年實現營業收入9.11 億元,同比增長49.12%,毛利率20.5%,同比提升8.07pct。24Q1 銷量大幅下滑主要受下游客戶訂單需求大幅下降影響,公司毛利率環比下降 7.76pct 至14.94%。截至23 年底,公司存貨爲4.88 億元,較去年同期增長361%,24Q1 增長至5.45 億元。截至23 年底,石英坩堝庫存量較期初增加72.14%,主要系下游客戶N 型電池逐步取代 P 型電池,拉晶技術由 P 型向 N 型轉變,坩堝參數須隨之調整。
加快坩堝產能佈局,產業鏈下游合作持續加強。產能方面,目前公司共擁有24 條生產線,公司可轉債募集資金投資項目實施後,規劃新增產能 18 萬隻/年,寧夏石英坩堝一期、二期項目全部擴產後總產能爲32.4 萬隻/年,募投項目擴產後公司在頭部石英坩堝廠商中產能比重爲 29.43%。技術層面,目前公司已完成 32 英寸半導體級石英坩堝的研發工作並具備量產能力,28 英寸半導體級石英坩堝已正式量產併爲下游客戶供貨。2024 年2 月,公司與美國矽比科簽訂原材料高純石英砂的採購協議,預估採購金額爲3.5 億美元,一定程度保證關鍵原料的中長期穩定供應。
盈利預測與投資建議:考慮下游客戶訂單需求下降影響公司盈利水平,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.78 (-77%)/6.61 (-72%) /8.84 億元。公司作爲國內石英坩堝龍頭生產商,具備產品競爭優勢,產能佈局與產業鏈上游合作持續加強,我們給予公司2025 年12 倍PE 估值(原爲2023 年7 倍PE),目標價由72.10 元下調43%至41.16 元,維持“優於大市”評級。
風險提示:行業需求不及預期,原材料價格波動等