公司發佈2023 年及2024Q1 業績。2023 年，公司實現營業收入31.29 億元，同比增長118.2%；實現歸母淨利潤6.54 億元，同比增長174.3%。23Q4，公司實現營業收入8.04 億元，環比下降7.8%；實現歸母淨利潤 0.65 億元，環比下降63.8%。24Q1，公司實現營業收入 3.4 億元，同比下降 46.6%，環比下降 57.7%，實現歸母淨利潤 0.22 億元，同比下降 87.4%，環比下降 66.9%。24Q1盈利水平不及預期。
石英坩堝收入持續增長，一季度盈利能力有所下滑。1）石英坩堝：2023 年實現營業收入21.01 億元，同比增長177.90%；總銷量10.77 萬隻， 同比下降11.13%； 毛利率35.98% ， 同比下降6.60pct；2）光伏配套加工服務：2023 年實現營業收入9.11 億元，同比增長49.12%，毛利率20.5%，同比提升8.07pct。24Q1 銷量大幅下滑主要受下游客戶訂單需求大幅下降影響，公司毛利率環比下降 7.76pct 至14.94%。截至23 年底，公司存貨爲4.88 億元，較去年同期增長361%，24Q1 增長至5.45 億元。截至23 年底，石英坩堝庫存量較期初增加72.14%，主要系下游客戶N 型電池逐步取代 P 型電池，拉晶技術由 P 型向 N 型轉變，坩堝參數須隨之調整。
加快坩堝產能佈局，產業鏈下游合作持續加強。產能方面，目前公司共擁有24 條生產線，公司可轉債募集資金投資項目實施後，規劃新增產能 18 萬隻/年，寧夏石英坩堝一期、二期項目全部擴產後總產能爲32.4 萬隻/年，募投項目擴產後公司在頭部石英坩堝廠商中產能比重爲 29.43%。技術層面，目前公司已完成 32 英寸半導體級石英坩堝的研發工作並具備量產能力，28 英寸半導體級石英坩堝已正式量產併爲下游客戶供貨。2024 年2 月，公司與美國矽比科簽訂原材料高純石英砂的採購協議，預估採購金額爲3.5 億美元，一定程度保證關鍵原料的中長期穩定供應。
盈利預測與投資建議：考慮下游客戶訂單需求下降影響公司盈利水平，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.78 (-77%)/6.61 (-72%) /8.84 億元。公司作爲國內石英坩堝龍頭生產商，具備產品競爭優勢，產能佈局與產業鏈上游合作持續加強，我們給予公司2025 年12 倍PE 估值（原爲2023 年7 倍PE），目標價由72.10 元下調43%至41.16 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：行業需求不及預期，原材料價格波動等