本報告導讀：
公司抖音平台優勢穩固，塑造品牌口碑成效漸顯，外溢至多平台增速亮眼。我們認爲公司基本面強勁穩固，業績增長有望逐步印證。
投資要點：
結論：公司6 18電商各平台增長強勁，抖音品牌形象塑造成功，外溢成效明顯。我們預計二季度公司營收端維持穩健增長，原材料價格回落及產品結構改善有望提振盈利。維持2024-2026 年EPS 預測爲0.70/0.81/0.99 元，維持目標價27.54 元，維持“增持”評級。
益生菌大單品熱銷，品牌影響力持續提升。618 期間（2024 年5 月20日至6 月20 日）自由點益生菌衛生巾售出140 萬餘套。公司5A 人群突破2.1 億，A3 人群突破7100 萬，品牌搜索同比增長330%，全域曝光量高達15 億以上。近期公司推出益生菌2.0 系列，片單價提升約20%，大單品的推廣有望帶動產品結構改善，2024Q1 高端產品佔比提升帶動毛利率同比+7.50pct/環比+1.16pct，預計益生菌PRO+新品推廣有望進一步帶動盈利能力提升。
抖音品牌建設成效外溢，多平台策略有的放矢。公司將抖音定位爲拉新平台，着重加強品牌口碑建設，而天貓/京東/拼多多等則注重營收增長和利潤兼顧。目前抖音品牌口碑對其餘平台實現反哺，分平台來看：1）抖音：維持強勢，作爲動力渠道塑造品牌口碑，618 大促TOP1 地位穩固，同比增長290%以上。2）天貓：增長強勁，公司積極攜手李佳琦、蜜蜂驚喜社等達人，榮獲天貓個護銷售榜TOP 2，同比增長120%以上。目前復購率已接近國際頭部品牌水平，預計天貓貢獻利潤率較佳，排名及份額提升有望釋放盈利。3）貓超：蓄勢發力，獲得新銳品牌榜TOP 1，同比增長270%以上。4）拼多多：獲得個人護理品牌銷售榜TOP 8，衛生巾品牌銷售榜TOP 2，同比增長380%以上。公司決策鏈條較短，能夠更迅速的適應市場需求，目前已有獨立團隊支持，後續快速增長值得期待。5）京東：兩次登頂京東個人護理競速榜TOP 1，同比增長230%以上，預計未來將作爲重點渠道發展。
線下積極動銷，外圍省份延續高增。公司營運中心導購管理組攜手省區導購管理正式發佈線下抖音2.0，帶來優秀市場案例迭代，積極動銷力圖“Q2＞Q1”，外圍省份穩健擴張。公司具備較強的快速迭代能力和市場反應能力，能夠迅速適應市場變化並持續推進品牌升級創新，外圍省份中廣東、江蘇等潛力省份表現優異，湖南有望跨越盈虧平衡點，規模效應釋放後盈利將實現非線性增長。
風險提示：行業競爭擠壓利潤；產品創新遭同業模仿。