考慮到蘋果部分AI功能落地僅限少數機型，疊加後續iPhone新品有望在算力、大模型落地、散熱、光學等方向持續創新，我們認爲iPhone有望迎來較強換機動能，步入出貨上行通道。
中信證券發佈研報稱，在AI體驗持續優化的基礎上，蘋果新一輪的換機將來自於AI驅動。中信證券研究團隊看好在龐大用戶基礎下的iPhone換機週期，iPhone有望在2025年迎來較強換機動能，預計2024/2025/2026年iPhone出貨量或達2.25+/ 2.4+/ 2.5+億部，步入出貨上行通道。展望後續，蘋果創新大年的幕布正在拉開，堅定看多蘋果軟硬件創新週期。
以下爲研報摘要：
我們認爲，爲進一步搶佔數據和流量的分發入口以儘量提升用戶對Apple Intelligence本身的依存度，後續蘋果的自有模型能力有必要持續強化，具體表現爲端側提升算力+運行內存容量，增加模型參數量；雲端則有望加大算力佈局。
在AI體驗持續優化的基礎上，我們認爲蘋果新一輪的換機將來自於AI驅動。
我們看好在龐大用戶基礎下的iPhone換機週期，我們認爲iPhone有望在2025年迎來較強換機動能，預計2024/2025/2026年iPhone出貨量或達2.25+/ 2.4+/ 2.5+億部，步入出貨上行通道。
展望後續，蘋果創新大年的幕布正在拉開，堅定看多蘋果軟硬件創新週期。
Apple Intelligence現狀如何？——端側3B模型媲美主流7B模型，雲端比肩GPT-3.5-Turbo。
蘋果AI落地由Apple Intelligence自有模型（端側30億參數大模型+私密雲雲端大模型）+ChatGPT 4o聯合完成，算力足夠情況下計算依賴於終端，更復雜的場景則使用私密雲計算，ChatGPT調用順序則相對靠後。蘋果高級副總裁Craig Federighi在WWDC主題演講後的活動中表示，後續蘋果還將與OpenAI之外的其他第三方模型合作（如谷歌的Gemini模型）。我們認爲，蘋果將第三方模型作爲備選方案，底氣來自自有模型的能力已經相對優秀。根據蘋果官網，從大模型的人類評估得分上看：1）端側3B級模型和主流7B級模型（Mistral-7B、Gemma-7B）以及Phi-3-mini（3.8B）相比，蘋果勝出+平手概率>65%。2）雲端私密雲大模型和DBRX-Instruct、GPT-3.5-Turbo、Mixtral-8x22B相比，蘋果勝出+平手概率>70%。進一步的，考慮到蘋果自有模型的調用優先級排在第三方模型之前，我們認爲，爲進一步搶佔數據和流量的分發入口以儘量提升用戶對Apple Intelligence本身的依存度，後續蘋果的自有模型能力有必要持續強化。
後續蘋果AI發展思路？——端側提升算力+運行內存，增加模型參數量；雲端加大算力佈局。
1）端側：算力+運行內存提升是主邏輯，帶動SLP、散熱、電池迭代。目前蘋果端側支撐30億參數大模型（考慮到23年發佈的高通驍龍8Gen3面向70億參數大語言模型可實現每秒生成20個Token，我們預計今年安卓旗艦手機端側模型參數量可能破百），後續在Scaling law驅使下參數量仍需要進一步提升，倒逼算力升級（我們預計有望從去年A17 Pro 的35TOPS提升至今年40TOPS以上，明年則有望達45-50TOPS）、運行內存升級（iPhone15系列6Gb起步，我們預計今年新機有望8Gb起步）以及SLP、散熱（VC均熱板）、充電功率、電池等配套環節升級。
2）雲端：蘋果後續有望加大服務器採購，加速自研推理芯片。據Trendforce援引Mac Rumors消息，富士康目前正在組裝包含M2 Ultra（M2 Ultra採用蘋果的UltraFusion定製封裝技術，通過interposer將兩枚M2 Max芯片連接起來，提供超過2.5TB/s的低延遲處理器間帶寬，此前M2 Ultra僅用於高端Mac Studio和Mac Pro產品）的Apple AI服務器，並計劃在2025年底組裝由M4芯片驅動的Apple AI服務器（我們預計蘋果自研芯片用於推理端，訓練端仍將依託於英偉達）。據C114援引產業鏈消息，蘋果2023/2024年分別採購約2000-3000/1.8萬-2萬臺服務器。
從產品創新到需求落地，傳導邏輯是怎樣的？
1）回顧上一輪換機週期：蘋果上一輪換機發生在2020-2021年的5G換機。2020年10月13日，蘋果推出其第一款5G手機iPhone12系列，2020年第四季度出貨量上同比增速開始顯著上行，而這一趨勢持續到2021年三季度（據IDC，2020Q4-2021Q3出貨同比增速分別爲18.6%/50.5%/18.2%/22.7%）。全年維度下，2020年iPhone實現出貨2.03億臺（同比1200萬部增量），2021年iPhone出貨2.36億臺（同比3300萬部增量）。而後，iPhone再次進入存量週期，2022-2023年iPhone分別爲2.25/2.31億部。
2）聚焦本輪換機週期：我們認爲蘋果新一輪的換機將來自於AI驅動（受8G運行內存容量的門檻影響，現有手機中只有iPhone15 Pro和iPhone 15 Pro Max機型才能支持Apple Intelligence）。據statistics，截至2023年，全球存量活躍iPhone設備14.6億臺，即使拋開2023年出貨的2.3億臺iPhone新機，活躍設備數也高達12.3億臺，因此由“AI體驗+硬件排他”所帶來的換機動力值得期待。值得注意的是，我們認爲本輪AI所帶來的換機趨勢比5G升級帶來的換機趨勢將更強，因爲蘋果AI落地的差異化優勢更強（具體來看，5G換機週期中，安卓蘋果沒有本質不同，都是實現更高的網絡傳輸速率；AI換機週期中，蘋果系統級AI優勢顯著，安卓端尚未打通跨應用數據調用，短期身位明顯拉開），此外AI有望爲用戶帶來更爲優質的使用體驗。因此，我們看好在龐大用戶基礎下的iPhone換機週期，我們認爲iPhone有望在2025年迎來較強換機動能，預計2024/2025/2026年iPhone出貨量或達2.25+/2.4+/2.5+億部，步入出貨上行通道。
風險因素：
消費者換機意願不及預期；終端硬件成本上升影響需求；國際產業環境變化和貿易摩擦加劇；AI商業化進度不及預期；硬件端算力升級進度不及預期；大模型迭代速度不及預期。
投資策略：
考慮到蘋果部分AI功能落地僅限少數機型，疊加後續iPhone新品有望在算力、大模型落地、散熱、光學等方向持續創新，我們認爲iPhone有望迎來較強換機動能，步入出貨上行通道。
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