輸配電一次設備領先企業，業績表現穩健向好中國西電作爲輸配電一次設備領域領先企業，自1953 年成立以來，憑藉深厚的歷史經驗和技術積累，爲國內外多項超高壓輸電工程提供關鍵設備與服務。公司積極拓展海外市場，產品與服務遍佈全球80 多個國家，享有良好口碑和品牌影響力。2018-2023 年，公司營業收入由136.80億元增長至208.48 億元，實現年均複合增長率爲7.26%；公司歸母淨利潤由5.69 億元增長至8.85 億元，實現年均複合增長率爲7.64%，公司整體的經營表現穩健向好發展。
核心競爭力突出，公司設備中標排名第一
技術優勢凸顯核心競爭力，公司國網特高壓設備與輸變電設備中標排名均爲第一。基於核心競爭力優勢，公司設備深受市場青睞：2023 年公司國網特高壓設備實現中標金額高達79.28 億元，同比增長913.79%，中標份額爲19.56%；公司輸變電設備實現中標金額高達53.94 億元，同比增長71.35%，中標份額爲7.56%。可以看出公司一次設備中標市場份額逐年提升且在行業內穩居行業領先地位，體現了業務穩中有進，常規產品業務鞏固拓展的戰略內涵。
優化海外業務佈局，打造國際市場增長點
公司積極開拓海外市場。隨着“一帶一路”建設的推進，公司陸續在埃及、印尼、馬來西亞與克羅地亞等海外國家建成製造基地，爲擴大海外市場份額，增強“XD”品牌影響力提供了重要支撐。截至2023 年10 月，公司海外業務已實現覆蓋全球100 多個國家與地區，累計簽訂訂單金額超250 億元，海外基地累計生產輸變電設備超150 臺。未來，公司有望通過深度參與海外交直流等項目，藉助已有產業基地生產優勢，推動公司海外業務由單機設備出口向工程總包業務輸出的轉變，打造國際市場增長點，進一步提升中國西電的海外影響力。
投資建議
中國西電作爲一次設備領域領先企業，憑藉其在高壓輸變電設備、智能電網解決方案的深厚技術積累，以及對新能源併網技術的前瞻佈局，展現出強勁的增長動力。隨着全球能源結構的轉型和智能電網建設的加速，公司有望進一步受益於行業增長趨勢。我們預計24/25/26 歸母淨利潤分別爲12.23/20.24/25.15 億元，對應PE 分別/32/19/16 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
電網投資不及預期；特高壓建設不及預期；行業競爭加劇風險。