過去價值風格里主動產品佔優,指數缺乏旗艦產品。價值類主動權益產品一方面能夠在牛市環境下獲取更高的收益——這有助於提升產品知名度,形成長期穩定的客戶群體,另一方面在熊市環境下即使平均表現不佳,也能有部分亮眼產品吸引投資者目光。而相比之下,價值指數產品無法在牛市環境下通過高收益表現獲得快速的關注度,熊市環境下也缺乏比較直接的吸引力,故過去幾年未能成功打造價值類指數旗艦產品。
融入PB-ROE 框架的中證國信價值指數帶來更高收益。目前市場上已發行的價值類指數基金中,跟蹤滬深300 價值指數的數量最多、規模最大,此外,也有跟蹤上證180 價值指數、中證800 價值指數等指數基金。編制方法上,中證國信價值指數和其他價值指數有兩點差異較大:1)中證國信價值指數在用價值指數篩選之前,引入ROE 的篩選條件,形成類似PB-ROE 選股框架;2)中證國信價值指數採用等權的加權方式,而其他價值指數採用市值加權。
在2015/1/1~2024/5/31 統計期間,國信價值全收益的年化收益爲9.07%,180 價值、300 價值、800 價值全收益的年化收益分別爲4.34%、5.38%、5.49%;年化波動率上,四個價值指數之間區別不大,因此國信價值全收益在夏普比率也更高。分年度看,在2019~2023 年大盤成長向小盤價值切換的行情中,國信價值全收益在2020、2021、2023年的收益率顯著跑贏其他價值指數,在2019、2022 年的收益率和其他價值指數跑平。
統計了2019 年以來國信價值相比300 價值指數在估值、盈利、市值三個因子上的時序超額暴露情況。可以看到,國信價值在盈利因子上持續超配;此外,在估值因子上,國信價值並沒有像300 價值指數追求絕對的低估值,而這樣會一定程度避免落入低估值陷阱;再者,指數成分股採用等權的方式,使得國信價值相比300 價值指數在市值上更適中,不會過於集中在大市值股票上。在行業配置上,國信價值相比300 價值指數,大幅低配金融板塊,而更爲分散的超配在其他行業上,行業的權重分佈相較分散。
富國價值100ETF 成立於2018 年11 月7 日,基金代碼爲512040.OF,於2018 年11月29 日在場內上市交易。在2023 年四季度之前,富國價值100ETF 的基金份額還一直維持在較低的水平,但隨着2023 年以來國信價值全收益指數取得正收益,且相比滬深300 全收益持續跑出超額收益,該基金份額也出現快速上漲,截至2024/6/6,富國價值100ETF 的基金份額達到21.04 億份,在價值類ETF 中基金份額排在前列;同時,場內價值100ETF 的活躍度也提升較大,截至2024/6/6,今年以來的日均成交額爲0.50 億元。
基金經理簡介:曹璐迪女士,自2016 年7 月加入富國基金管理有限公司,歷任助理定量研究員、定量研究員,現任富國基金量化投資部定量基金經理。截至2024/6/6,在管ETF基金有9 支,基金資產淨值合計爲100.93 億元。
風險提示:本報告對於基金產品、指數的研究分析均基於歷史公開信息,可能受指數樣本股的變化而產生一定的分析偏差;此外,基金管理人的歷史業績與表現不代表未來;指數未來表現受宏觀環境、市場波動、風格轉換等多重因素影響,存在一定波動風險;本報告不涉及證券投資基金評價業務,不涉及對基金產品的推薦,亦不涉及對任何指數樣本股的推薦。