投資要點
公司發佈5 月銷售月報：
（1） 豬產品：2024 年5 月份，公司銷售肉豬237.89 萬頭，同比增長13.63%，銷售收入46.60 億元；5 月份毛豬銷售均價15.83 元/公斤，環比4 月份上升4.28%。2024 年1-5 月份公司累計銷售肉豬1204.17 萬頭，同比增長22.93%；1-5月累計實現銷售收入216.44 億元，同比增長25.27%。
（2） 雞產品：2024 年5 月份，公司銷售肉雞9421.86 萬隻，同比增長2.17%，銷售收入27.19 億元；5 月份毛雞銷售均價13.83 元/公斤，環比4 月份上升4.69%。2024 年1-5 月份公司累計銷售肉雞45505.06 萬隻，同比下降0.83%；1-5月累計實現銷售收入130.47 億元，同比下降1.19%。
肉豬養殖成績持續改善，成本穩步下降
公司肉豬養殖業務漸入佳境，伴隨疫病防控效果顯現，生產成績得到進一步提升，5 月份公司窩均健仔數已提升至11.3；產保死淘率約7%；PSY 約23；上市率約92%；料肉比約2.62。公司肉豬養殖成本繼續下降， 5 月份降至7.1 元/斤左右，各區域單位間成本差距逐步縮小，5 月份公司16 個省級區域養殖單位中，肉豬養殖綜合成本低於7.1 元/斤的已達11 個。
產能充裕，肉豬出欄量有望穩步增長
公司現有種豬場若滿負荷生產，能繁母豬按照正常生產性能可產出商品豬苗量達到4600 萬頭，目前育肥階段有效飼養能力約3500 萬頭。截止4 月末，公司能繁母豬存欄約157 萬頭，種豬場產能利用率爲68%，未來仍有提升空間。根據公告，公司計劃2024 年銷售肉豬3000-3300 萬頭，同比增長14.23%-25.66%。
肉雞生產保持穩定，下半年有望實現合理盈利公司肉雞養殖業務生產成績持續保持高水平。5 月份，公司肉雞養殖上市率超95%，料肉比降至2.79。公司5 月份毛雞出欄完全成本降至6 元/斤左右，環比下降約0.1 元/斤。考慮到黃羽雞父母代種雞存欄降至歷史低位，以及下半年雞肉消費旺季提振，預計24 年下半年肉雞行情好於上半年，公司肉雞養殖業務有望實現合理的盈利。
投資建議：
伴隨2024 年豬週期反轉以及黃羽雞價格上漲，我們看好公司盈利水平的強勢修復，根據豬價、毛雞價格波動趨勢和公司發展規劃，預計2024/25/26 年分別實現歸母淨利潤98.66/130.07/116.13 億元，EPS 分別爲1.48/1.96/1.75 元，當前股價對應PE 分別爲13.51/10.24/11.47 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
生豬出欄量不及預期、畜禽價格不及預期、原材料價格大幅上漲。