英偉達目前以未來一年預期營收的20倍交易。從歷史上看，這一水平可能對未來股票回報構成威脅。
投資者們認爲$英偉達 (NVDA.US)$是人工智能領域的必贏之選。毫無疑問，英偉達已經在用於AI模型訓練和推理的芯片市場上佔據了主導地位。今年4月的營收比去年同期增長了262%，推動利潤增長了629%。華爾街對英偉達7月季度的預估是營收增長110%，標誌着連續第五個季度三位數增長。
但不同角度看，我們已經看到英偉達的增長放緩。在英偉達過去四個季度的業績中，季度同比增長率從88%下降到34%，再到22%，最後到18%。
巴倫週刊的記者Eric J. Savitz表示，“我並不傻到去擋在一輛奔馳的貨車前面——我不會建議任何人做空英偉達股票。但整個情況似乎有些，如果不是不穩定，至少也說不上可持續。我不是人工智能的懷疑者。我甚至沒有考慮AI芯片領域競爭的加劇，或者企業軟件公司在實現AI承諾轉化爲現實利潤方面遇到的問題。但英偉達的市值已經超過了任何時候任何公司，現在或將來。”
另外，英偉達的前瞻市盈率已經從去年底的約25倍上升到當前的45倍。更令人矚目的是，根據華爾街的估算，該股票以2026財年預期營收的20倍交易。
幾年前，Savitz寫過一篇專欄文章，引用了伯恩斯坦分析師的數據，顯示那些市銷率超過15倍的股票往往是糟糕的投資。從1970年到2020年，伯恩斯坦的數據顯示，這些股票在隨後的三年內表現比市場平均下跌了18個百分點，五年內下跌了28個百分點。對於市銷率超過20倍的股票而言，回報更是糟糕透頂。
英偉達的市值現在幾乎是預估的明年全球芯片銷售總額的五倍——是的，來自全球每家公司的總額。微軟的員工數是英偉達的七倍，銷售額是兩倍。蘋果的員工數是英偉達的五倍，銷售額是三倍。然而，就在上週，英偉達的市值超過了它們兩家。
還有一件事。有些AI基礎設施公司的股票不需要像英偉達股票那樣承擔“英雄主義”的假設。以下是一些想法，這些想法之前在本專欄或雜誌的其他地方已經提到過。雖然它們沒有三位數增長，但它們都將受益於AI持續增長。
$美光科技 (MU.US)$：你知道AI數據中心除了GPU外還需要什麼嗎？大量高帶寬存儲器。美光看到的對這種存儲器的需求超過了它的供應能力。對於支持AI能力的手機和PC的需求也將增加。
$Arista Networks (ANET.US)$：隨着數據中心的增長，還需要什麼？網絡硬件。微軟和$Meta Platforms (META.US)$平台佔了Arista銷售額的大約一半，它們都在加大支出以應對增長的AI需求。
$康寧 (GLW.US)$：將GPU組合成AI服務器機架時，需要更多的光纖連接它們。
$Arm Holdings (ARM.US)$/$高通 (QCOM.US)$/$軟銀集團 (9984.JP)$：隨着支持AI能力的PC真正成爲市場，高通的Snapdragon X處理器有望從英特爾和AMD手中奪取市場份額。這些處理器基於Arm的芯片設計。同時，SoftBank擁有Arm的90%，同時交易價值約爲淨資產價值的50%。它們的命運是交織在一起的。
$甲骨文 (ORCL.US)$：Oracle現在正在雲計算領域與$亞馬遜 (AMZN.US)$、$谷歌-A (GOOGL.US)$和微軟直接競爭，並獲得份額。儘管多年來企業軟件巨頭的增長一直停滯不前，但現在它準備重返雙位數增長。Oracle最近簽約了OpenAI作爲客戶，並與微軟和谷歌合作，使它們的AI雲更容易互操作。
$台積電 (TSM.US)$：在構建AI芯片方面，真的沒有比台積電更好的選擇。英偉達、AMD甚至英特爾都依賴台積電的先進工廠製造AI芯片。
$惠普 (HPQ.US)$/$戴爾科技 (DELL.US)$：這兩家硬件公司看到基於英偉達的AI服務器需求激增；戴爾還將受益於即將到來的AI PC浪潮。它們都是超值的選擇。兩者的前瞻營收約爲當前營收的1倍。
$微軟 (MSFT.US)$：微軟是一個多方位的押注，受益於OpenAI的崛起，改善對公司Azure雲的需求，一系列AI助手，以及Bing作爲搜索中至少邊際競爭者的逐漸回歸。沒有哪家軟件公司比它更好地站在了這個位置上。
$Adobe (ADBE.US)$：作爲創意和營銷軟件的主導者，Adobe已經全面投身於AI。華爾街一直擔心來自AI新興公司的競爭——今年股票下跌了12%——但Adobe已經開始從其內容創作軟件的AI增強版本中實現真實收入。趁低吸納。
編輯/Jeffrey