金吾财讯 | 国联证券发研报指，科伦博泰生物-B(06990)作为实力雄厚的ADC平台型创新药企，管线价值获默沙东高度认可，SKB-264最高总交易金额达14亿美元，7个在研ADC项目最高总交易金额近 95亿美元。SKB-264、A166以及A140等产品均即将进入商业兑现期。

公司全球高发癌种靶向药物市场规模保持扩张；靶向Trop-2ADC产品中，SKB-264具备“Best-in-Class”潜力，针对多个适应症均表现出同类最佳的有效性数据，安全性方面也能够更好地平衡脱靶毒性和在靶脱瘤毒性。SKB-264有望于2024年中国获批上市用于治疗三阴性乳腺癌(TNBC)，后续泛瘤种适应症拓展将持续贡献销售增量。此外，公司A166(HER2ADC)作为科伦博泰ADC的另一款核心产品，主要用于治疗晚期 HER2+实体瘤。KL-A166有望于2024年中国获批上市并成为首个在HER2阳性乳腺癌获批的国产 ADC。2023年西妥昔单抗原研药全球销售额达11.0亿美元，中国 2023Q1-3销售额达16.7亿元，A140有望成为首款国产西妥昔单抗生物类似药，主要针对结直肠癌、头颈部鳞状细胞癌等适应症。

该行预计公司 2024-2026年营业收入分别为13.38/15.46/22.00亿元，同比增速分别为-13.16%/15.59%/42.25%，归母净利润分别为-6.20/-7.45/-1.35亿元，EPS分别为-2.78/-3.34/-0.61元/股。鉴于公司各业务板块差异性较大，我们采用 DCF估值法估值，给予公司2024年目标价187元，对应 206港元(按1人民币=1.098港币计算)，目标市值459亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。