投資要點：
介紹：公司主營業務爲花灑、淋浴系統、龍頭、軟管、升降杆及零配件等衛浴配件產品的研發、生產和銷售，2023 年國外收入佔比約65%。2023 年公司剝離松霖家、收購倍杰特少數股權，聚焦製造業戰略清晰。
收入逐步回暖、美容健康亮眼，毛利率爬升。
1） 此前公司公佈的2023 年年報顯示，2023 年營業收入約29.8 億元、同比下降6.20%，歸母淨利潤約3.5 億元、同比增長34.94%，扣非歸母淨利潤約3.6 億元、同比增約24.21%；2024Q1 實現營收約6.8 億元、同比增長12.61%，歸母淨利潤約1.1 億元、同比大增154.72%，扣非歸母淨利潤1億元、同比大增156.89%。
2） 2023 年廚衛健康收入26 億元、同比下降7.46%，美容健康表現亮眼收入2.6 億元、同比增長79.19%。24Q1 公司剝離松霖家後實現收入6.8 億元、同比增長12.61%，健康硬件單季度收入仍保持正增長。
3） 公司廚衛健康2023 年實現33.36%的毛利率、同比增加2.73pct，美容健康毛利率同比提升3.53pct 至58.25%的高位；24Q1 公司綜合毛利率達到35.5%、同環比均有不同幅度提升。
剝離松霖家費用壓力緩解。公司2023 年剝離松霖家業務，費用壓力有明顯緩解，23Q4、24Q1 的銷售費用率分別同比下降2.1pct、2.0pct，即便在有股權激勵影響的背景下管理費用率分別仍同比下降1.6pct、-0.5pct。公司24Q1 淨利率提升至16.35%的高位。
剝離松霖家，收購倍杰特少數股權，聚焦製造業的戰略清晰。公司2023 年剝離持續虧損數年的松霖家業務，聚焦製造業的戰略清晰，公司淨利潤有望回歸正常；公司收購倍杰特49%少數股權（2023 年倍杰特實現淨利潤8210萬元），加大向衛生潔具領域拓展力度。
給予“優於大市”評級。公司剝離松霖家回歸製造業，收購倍杰特少數股東股權，聚焦製造業戰略清晰，股權激勵目標較高。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別約1.19、1.50、1.73 元，給予2024 年PE17-20 倍，合理價值區間20.23~23.80 元，“優於大市”評級。
風險提示。海外需求大幅放緩，大客戶依賴風險。