事件描述
4 月28 日，中國化學發佈2023 年年度報告和2024 年一季度報告，2023年公司實現營業總收入1791.96 億元，同比+13.10%；實現歸母淨利潤54.26 億元，同比+0.20%；實現扣非歸母淨利潤52.02 億元，同比+3.86%；2023Q4 公司實現營業總收入475.33 億元，同比+25.56%，環比+17.91%；實現歸母淨利潤17.03 億元，同比+0.48%，環比+119.28%；實現扣非歸母淨利潤14.94 億元，同比+6.82%，環比+96.87%。2024Q1公司實現營業總收入451.71 億元，同比+5.54%，環比-4.97%；實現歸母淨利潤12.16 億元，同比+9.50%，環比-28.59%；實現扣非歸母淨利潤11.51 億元，同比+3.70%，環比-22.95%。
6 月17 日，中國化學發佈2024 年1-5 月主要經營情況，2024 年1-5 月累計新籤合同金額1674.43 億元，同比增長18.11%。
新增訂單穩步增長，全年業績再創新高
2023 年公司實現營業總收入1791.96 億元，同比+13.10%；實現歸母淨利潤54.26 億元，同比+0.20%。2023 年，公司營收再創新高，主要原因爲：一是公司加大經營力度，訂單量大幅增長促進業績提升，全年合同金額3267.51 億元，同比增長10.05%；二是積極開展精細化管理，生產運營高效推進；三是積極開展提質增效行動，企業核心競爭力和綜合實力明顯增強。
堅持“技術＋產業”一體化發展戰略，深耕技術壁壘型實業中國化學實業發展堅持“創新驅動”，探索“創新技術＋特色產業”的一體化開發模式，以技術研發爲“核”，聚焦於高性能纖維、高端尼龍新材料、可降解塑料等化工新材料和特種化學品研發，主攻己內酰胺、己二腈、氣凝膠、環保可降解塑料等技術，拓展高附加值的新材料領域，實現“產業反哺、研發支撐、工程優化、產業提升”的有機結合。2023 年天辰齊翔、華陸新材、東華天業等新投運實業項目積累運行數據和生產經驗，不斷優化運行，逐步提升生產運行負荷。2023 年 12 月 19 日，中國化學天辰泉州 60 萬噸/年環氧丙烷項目雙氧水濃縮裝置一次性開車成功，併產出合格的 50%濃度雙氧水產品。2023 年，賽鼎科創 3 萬噸/年相變儲能材料等項目順利實現機械中交，預計 2024 年第二季度投產運行。
投資建議
我們看好公司“技術＋產業”一體化發展戰略，但考慮到受宏觀環境影響，公司新籤工程合同金額增速放緩，我們下調2024-2025 年盈利預期。
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲58.23、66.94、70.80 億元（原2024-2025 年預測值未80.16、93.25 億元），同比增速爲+7.3%、+15.0%、+5.8%。對應 PE 分別爲8.5、7.4、7.0 倍。維持“買入”評級。
風險提示
（1）原材料及主要產品價格波動引起的各項風險；（2）安全生產風險；
（3）環境保護風險；
（4）項目投產進度不及預期；
（5）股權激勵不及預期。