2023年，組件價格的探底使得光伏電站建設成本大幅降低，刺激了下游裝機需求，清源股份(603628.SH)2023年交出了一份營收、淨利雙增的答卷。然而，今年一季度，清源股份營收、淨利潤掉頭直下，歸母淨利潤直降近八成。究其原因，毛利率及匯兌損失是造成業績“變臉”的主要因素。
證券之星注意到，清源股份的銷售毛利率僅在上市第二年取得正向增長，此後連連退坡，算上今年一季度，銷售毛利率已是六連降。
清源股份收入主要來自於境外市場，但從去年年報披露的數據來看，境外市場的收入增速從33.27%降至7.51%，增長顯著承壓。
連續3個季度業績退坡，期間費用“吞噬”利潤
資料顯示，清源股份成立於2007年，並於2017年登陸上交所，是一家從事分佈式光伏支架、固定光伏支架及智能光伏跟蹤器的研發、設計、生產和銷售，光伏電站的開發、建設及運營，光伏電力電子產品的研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要以光伏支架爲主營產品，面向大型經銷商、區域重點項目開發商、業主和主流EPC公司進行銷售。
根據國家能源局發佈的《2023年光伏發電建設運行情況》，2023年度國內光伏新增裝機216.30W，同比增長147.45%；其中，集中式光伏電站新增120.01GW，同比增長230.61%；分佈式光伏電站新增96.29GW，同比增長88.43%。
裝機量的增長帶動了業績提升。2023年，清源股份實現營收19.36億元,同比增長34.3%；對應歸母淨利潤1.69億元，同比增長54.56%。
證券之星注意到，2023年下半年，清源股份連續陷入增收不增利的境地。Q3及Q4分別實現營收4.22億元、6.53億元，增幅2.06%、54.23%；對應歸母淨利潤3726.97萬元、2412.08萬元，分別同比下滑6.5%、41.28%。
今年一季度，清源股份面臨的形勢更爲嚴峻。當期實現營收3.48億元，同比下降3.97%；實現歸母淨利潤1096.1萬元，同比下降78.33%。從國家能源局公佈的數據來看，今年1—4月我國新增光伏裝機60.11GW，同比增長24.4%。爲何裝機規模的提升沒能帶動業績增長？
清源股份在業績說明會上解釋稱，業績變動主要是因爲2024年第一季度銷售區域收入變動，導致毛利降低及匯兌損失大幅增加影響所致。
清源股份內部人士也向媒體表示，主要是歐洲那邊需求下降，因爲當地的產能跟上來了，之前是能源危機，公司去年三季度業績有一個比較好的爆發。今年公司的研發費用增加較多，每個地方屋頂不同，需要針對性地開發一些產品，還有匯兌損益也會產生一些影響。
從費用端來看，一季度期間費用的增長擠壓了盈利空間。其中銷售費用2241.96萬元，同比增長20.32%；匯兌損失造成財務費用明顯上升，導致其同比增長207.09%至1806.56萬元。此外，一季度的研發費用也達到1053.24萬元，同比增長60.13%。
證券之星發現，相較於同行業其他公司，清源股份可以說是業績遇冷明顯。今年一季度，中信博(688408.SH)實現營業收入18.14億元，同比增長122.47%；對應歸母淨利潤1.54億元，同比增長297.18%。意華股份(002897.SZ)實現營業收入15.29億元，同比增長63.18%；歸母淨利潤8667.85萬元，同比增長456.11%。
值得一提的是，清源股份一季度應收賬款同比增長15.93%至6.9億元，遠超同期營業收入。大量的應收賬款佔用了流動資金，今年一季度經營性現金流同比下降126.66%至-873.46萬元，去年末這一指標爲5405.02萬元。
毛利率一降再降
毛利率下滑是影響一季度業績的因素之一，但事實上，清源股份的毛利率頹勢早有顯現。
分產品來看，2023年光伏支架銷售量6833.62MW，同比增長49.06%。該產品貢獻營收16.74億元，收入佔比達86%，毛利率同比增加1.41個百分點至19.33%，也是唯一一個實現毛利率增長的板塊。
光伏電力電子產品毛利率19.75%，同比減少4.78個百分點；光伏電站開發及建設業務毛利率減少8.9個百分點至41.02%。雖然上述板塊收入佔比小，但是毛利率下滑幅度大，致使整體產品毛利率減少了0.23個百分點。
東財Choice數據端顯示，2018年，清源股份的銷售毛利率達到25.75%，但此後便一直在走下坡路。2019-2023年，其銷售毛利率分別爲25.19%、25.07%、24.41%、22.71%、22.58%。
今年一季度，銷售毛利率依然沒能止跌回升，同比下滑5.28個百分點至22.11%。更能代表企業真實盈利能力的銷售淨利率則直降10.76個百分點至3.18%，去年末爲8.72%。
關於區域收入結構，證券之星注意到，清源股份核心產品光伏支架的收入主要來自境外。2023年年報顯示，清源股份在澳洲區域銷售收入爲3.86億元，在分佈式光伏支架市場保持着第一的市場份額；在歐洲市場收入爲2.87億元，同比增長3.28%，系2023年三季度以來歐洲需求有所下降，相應業務增速自三季度有所下降；在菲律賓、馬來西亞、非洲、沙特等新興市場則保持較高增速，2023年新增開發的加拿大市場實現300萬元的銷售收入。國內市場方面，支架業務貢獻的收入爲6.95億元，同比增長115.28%。
國內支架業務的高增長拉動了境內收入，2023年境內市場實現收入9.28億元，同比增長81.47%；境外收入9.81億元，同比增長7.51%。境內外收入佔總收入的比重分別爲47.91%、50.65%。回顧往年，境外收入還是佔明顯比重。2020-2022年，境外收入佔總收入比重分別爲64.38%、67.23%、63.25%，境內收入佔比爲34.88%、31.47%、35.45%。
證券之星注意到，2023年，境外市場收入增速驟降。2021及2022年境外收入分別爲6.84億元、9.12億元，增速分別爲18.04%、33.27%，而2023年卻跌至個位數。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)