堅持研發創新，基因療法pUDK-HGF 已完成III 期臨床。主要在研項目包括麻精藥、抗腫瘤藥物以及免疫產品，在麻精藥領域擁有RFUS-144、LL-50、YJJS-71 多款1 類新藥，非1 類新藥主要聚焦於豐富疼痛全程管理產品線。在非麻精藥領域中，進展最快的1 類新藥是pUDK-HGF，一款靶向嚴重下肢缺血性疾病（CLI）的基因治療藥物，目前III 期臨床已完成，有望今年報產，進入500 萬以上患者人群的藍海市場。
盈利預測與估值。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲264.63 億、286.63 億、310.21 億，同比增長7.9%、8.3%、8.2%；歸母淨利潤分別爲23.06 億、26.40 億、29.47億，同比增長8.0%、14.5%、11.6%，對應2024-2026 年PE 分別爲12x/11x/10x。採用可比公司PE 估值法，得到公司目標市值爲366 億，較最新收盤價有27%上漲空間，因此首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：集團管控風險；集採降價風險；新藥研發風險；控股股東違規減持風險。