6月20日，崑崙萬維獲山西證券買入評級，近一個月崑崙萬維獲得2份研報關注。
研報預計公司2024-26年歸母淨利潤分別爲8.79億元、9.63億元、10.10億元，同比-30.2%、+9.7%、+4.8%，短期AI戰略投入或使得淨利潤承壓。我們運用分部估值法估算公司2024年合理市值區間爲442.59億元至493.47億元。研報認爲，崑崙萬維已確立“AllinAGI與AIGC”戰略，以AI賦能業務條線，自研大模型推理能力領先，AI搜索或對傳統搜索模式形成挑戰。公司旗下天工AI搜索是國內的首款AI搜索產品，相比傳統PageRank搜索模式，天工AI搜索具備中文回答全面且精確、用戶真實意圖捕捉準確、時效性高、答案質量好等特點，AI搜索商業模式主要依靠廣告信息流和智能體VIP服務等，伴隨推理成本的持續下降，AI搜索ROI爲正值得期待。此外，公司以AI賦能UGC開發，增強用戶體驗的同時提高了用戶粘性。Opera定位海外信息分發平台，ARPU值逐年提升。StarMaker及遊戲業務保持穩健發展。
風險提示：AI發展不及預期，政策風險，用戶流失，投資業務波動等。