東方財富證券股份有限公司何瑋近期對華廈眼科進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024年一季報點評：業績增長態勢延續，擴張戰略穩步推進》，本報告對華廈眼科給出買入評級，當前股價爲22.28元。
華廈眼科(301267)
【投資要點】
公司業績實現穩步增長。2023年，公司實現營業收入40.13億元，同比增長24.12%；實現歸母淨利潤6.66億元，同比增長29.60%；實現扣非歸母淨利潤6.62億元，同比增長22.37%。2024年一季度保持良好增長態勢，實現營業收入9.78億元，同比增長5.09%；實現歸母淨利潤1.56億元，同比增長3.75%。
各業務模塊均呈增長態勢，其中白內障業務增速最爲顯著。2023年，屈光項目營業收入達12.07億元，同比增長12.43%，其中全飛秒和ICL等中高端術式佔比較同期提高；眼視光綜合項目營收爲10.17億元，同比增長14.94%，眼視光中心的佈局將進一步推動視光業務的發展；白內障項目實現營收9.87億元，同比增長31.38%，前期積壓需求得到釋放，隨着我國老齡化的加劇以及中高端術式的比例提升，白內障業務有望保持強勢的增長態勢；眼後段項目營收爲5.35億元，同比增長26.94%。整體來看，眼病診療與消費眼科實現均衡發展。
公司整體毛利率小幅提升。2023年公司整體毛利率爲49.03%，主營業務毛利率爲49.04%，較2022年小幅提升0.88%。其中，白內障項目和眼後段項目的毛利率分別較上年增長了5.68%和3.60%，隨着業務量的持續增長，毛利率有望實現進一步提升；屈光項目和眼視光項目的毛利率較同期有小幅降低，購買力不足影響消費眼科項目的發展，行業內競爭加劇導致毛利率下滑。
“內生增長+外延併購”戰略發力。截止2023年底，公司已佈局60家視光中心，較2022年末新增37家，今明兩年規模將持續增長，以實現新增200家視光中心的募投項目既定目標。2024年4月，公司收購廈門華廈聚信壹號投資諮詢有限公司100%股權，進一步加速全國眼科醫療網絡的佈局。
公司回購股份提振信心。截止2024年一季度末，公司已斥資1.51億元用於回購523萬股公司股份，彰顯發展信心。
【投資建議】
雖然公司屈光業務和眼視光業務增長速度放緩，但公司白內障及其他業務增速明顯，整體業績增長基本符合我們的預期，我們調整2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年營業收入分別爲47.32、56.74、68.76億元，歸母淨利潤分別爲7.07、8.67、11.53億元，EPS分別爲0.84、1.03、1.37元，對應PE分別爲28.00、22.85、17.17倍，維持“買入”評級。
【風險提示】
行業政策變化風險；
行業競爭加劇風險；
醫保控費風險；
重大醫療糾紛與事故風險；
專業醫務人員流失的風險；
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券鄭辰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.79%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.81億，根據現價換算的預測PE爲21.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲35.99。
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