舜宇投資者日：人工智能或推動下一輪換機潮
舜宇光學科技（舜宇）於6 月18 日舉辦了2024 年投資者日。公司將2024年全球智能手機出貨量增長預測從1.7%上調至3.5%，將中國市場增長預測從1.1%下調至0.4%。對於23 年報業績會時公佈的指引（手機鏡頭同比增長5%，手機攝像模組同比持平，車載鏡頭同比增長10%-15%），公司未做出進一步評論。我們認爲，從這次投資日活動可以看出，公司展示了涵蓋智能手機、車載、智能家居和AR/VR 領域的強大產品組合，建議密切關注視覺輸入+邊緣人工智能對手機/車載/XR 相關業務的潛在影響。我們維持2024/25/26 歸母淨利潤預測人民幣16.27/20.17/24.38 億元。我們基於SOTP 估值法得出目標價60 港幣，重申“買入”評級。
舜宇將如何受益於人工智能手機趨勢？
舜宇管理層強調，公司或在攝像頭和其他傳感器等輸入硬件以及機器人和VR 等輸出硬件方面受益於人工智能手機趨勢。同時，視覺和AI 在邊緣端的推動可能會加速智能汽車的普及和多傳感器（如鏡頭）的滲透。此外，人工智能或將推動XR 成爲下一代生產力工具，促進XR 終端的普及。
車載鏡頭：強大的產品佈局，保持市場領先
在競爭日益激烈的市場中，舜宇在先進車載輔助駕駛系統（ADAS）傳感鏡頭方面持續進行研發創新，並在混合ADAS 車載模組方面取得技術突破，增強了市場競爭力。目前，該技術已滲透到全球80%的主流電動汽車中。
在鏡頭模組方面，舜宇的800 萬車載攝像模組出貨量繼續在海外市場擴張，產品組合涵蓋感知、成像和客艙監控模塊等多個方面。在新品方面，抬頭顯示器圖像生成單元在2023 年的收入增長超過100%，多個投影前視燈產品已經實現量產，市場滲透率顯著提升。
2024 年全球/中國智能手機出貨量將增長3.5%/0.4%舜宇將其2024 年全球/中國智能手機市場預測調整至3.5%/0.4%，較此前預測+1.8/-0.7pp。公司認爲，隨着移動終端銷售在2023 年觸底反彈，疊加人工智能的快速發展，預計未來幾年市場對手機的需求將適度增長。
維持目標價60 港幣及“買入”評級
我們維持2024/25/26 歸母淨利潤預測人民幣16.27/20.17/24.38 億元。我們基於SOTP 估值法得出目標價60 港幣，對應車載業務每股估值28.8 港幣，AR/VR 業務每股估值12.8 港幣，手機業務每股估值5.2 港幣，以及其他業務每股估值13.1 港幣。我們的目標價對應36 倍2024 年預測PE。重申“買入”評級。
風險提示：競爭加劇；電動汽車行業發展慢於我們預期。