歐盟委員會發布反傾銷調查公告，公司積極應訴，預計影響有限歐盟委員會6 月14 日發佈公告，應歐洲四家裝飾紙生產商申訴，對中國裝飾紙產品發起反傾銷調查。傾銷調查期爲2023 年4 月1 日至2024 年3 月31 日。損害調查期爲2020 年1 月1 日至傾銷調查期結束。我們認爲本次反傾銷政策影響有限，主要系：
2023 年歐盟地區銷量佔公司總體裝飾原紙銷量低於5%，佔比較低；此外公司在歐洲區域銷售均採取高品質、同價競爭策略，不存在低價競爭。目前反傾銷調查尚處於初步階段，預計對公司24 年裝飾原紙在歐盟銷售影響有限。
參考前期公司應訴印度裝飾紙反傾銷，公司申訴後稅率有所降低（由542美元/公噸調整爲297 美元/公噸），我們認爲公司具備充分應訴經驗；此外，中國林產工業協會已組織行業內企業進行應訴，公司也將積極提供相關材料應對調查。
公司在開拓新市場和客戶方面做了充分的準備，客戶儲備豐富，海外業務量快速增長，我們預計海外市場份額或持續有效提升。
短期經營無虞，裝飾原紙壁壘深厚
目前公司在手訂單較爲充足，產銷情況良好，生產經營按照年初既定目標穩步有序推進；此外成本端鈦白粉價格有所回落，海運價格變動對公司整體盈利水平影響相對有限，我們預計噸盈利保持穩健。
裝飾原紙對生產工藝、設備要求較高，公司產線技術控制節點達5000 餘個，通過精準系統參數設定、多環節品控跟蹤，確保原紙各項指標性能穩定，整體技術壁壘較高，在行業內擁有良好的口碑與客戶黏性，伴隨產能有序擴張，預計市場份額提升穩健。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司系國內裝飾原紙龍頭，產品質量穩定、品質領先，海外市場積極拓展，預計本次歐盟反傾銷影響有限；此外公司持續高分紅強化價值成長，此前公告董事長提議開展 2024 年中期分紅，且建議2024 年在2023 年基礎上進一步提升分紅比例（23 年爲64%）。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲6.5/7.7/8.6 億元，對應PE 分別爲9/8/7X，維持“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格波動風險；市場需求波動風險；反傾銷政策風險，產能投放不及預期，價格傳導不及預期等